双星新材(002585):BOPET毛利率提升,公司盈利大增-三季报点评

事件:公司发布前三季度业绩报告,前三季度实现营业收入34.69亿元,同比增长7.25％;归属于上市公司股东的净利润4.5亿元,同比增长237.99％;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.01亿元,同比增长211.44％;基本每股收益0.39元。

   同时,公司发布全年业绩预报,2020年预计净利润约6.68亿元～7.2亿元,同比增长285.0％～315.0％。

   投资要点1:BOPET加工毛利逐渐提升,公司三季度扣非后净利润1.91亿元,四季度利润预计2.18到2.7亿元。截止到10月27日,BOPET四季度的加工毛利3291.82元/吨,前三季度加工费分别为2050.50、1854.88和2614.94元/吨,而2019年BOPET的季度加工费分别401.2、1450.5、1862.1和2123.1元/吨,2020年BOPET的加工费较2019年大幅提升,产品毛利提高导致2020年公司盈利增加。

   投资要点2:上游原材料在产能释放期,利润将进一步向下游转移,公司盈利有望继续提升:公司产品处于PX-PTA(MEG)-聚酯的产业链上,从PX未来产能投放来看,有约2070万吨产能正在规划或建设中,足够匹配约3160万吨的PTA增量,PX或将进入长期过剩状态;从PTA未来产能投放来看,有约2700万吨产能正在规划或建设中,近三年PTA复合表观消费增速约10％,而今年国内产能增加量约30％,PTA也将进入过剩周期;从聚酯端的规划和在建项目来看,近两年聚酯端计划投产产能约680万吨,在产能匹配上低于上游的PTA的产能增速,也低于近三年需求的复合增速,我们判断产业链利润将进一步向聚酯端转移。

   投资要点3:公司与众多国内外厂家建立了合作伙伴关系,国内外订单持续增长:公司与众多国内外厂商建立了合作伙伴关系,拥有众多终端客户,包括三星、创维、TCL、BOE、小米、长虹、康佳、康冠、冠捷等国内外品牌商、模切厂等。公司光学膜片板块客户订单量稳定增长,国内品牌客户订单持续增加,海信、小米、京东方等国内一线品牌2020年招标一标成功。国际市场,公司光学膜片成为三星VD光学膜片全球唯一一家战略合作供应商,订单稳步增长,光学基材已为LG旗下企业进行供货。

   投资要点4:公司两亿平米光学膜项目持续推进,为未来业绩增长提供保障:公司新项目加快建设,年产二亿平米光学膜项目持续推进,疫情期间保持项目建设正常施工,各项工作稳步有序,项目进展从年初的64.55％逐步提升,项目计划年内设备安装调试并陆续投产,为公司在新材料产业发展增添实力,对持续高质量发展夯实了基础,为未来公司业绩增长提供保障。

   投资建议:公司是国内BOPET龙头企业,多项目陆续建成并开始放量,同时公司加大研发,提高聚酯薄膜的经济附加值,公司前三季度盈利大幅增长,我们再次提高公司盈利预期,预测20/21/22年EPS分别为0.60,0.67和0.77,对应PE分别为16.41,14.72和12.83倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:1、疫情导致需求超预期下滑;2、公司产能投产不及预期;3、原材料价格大幅波动;4、商誉减值