卫光生物(002880):业绩持续稳健增长,核心产品批签发量充足-2020年三季报点评

要点

   事件:公司发布2020年三季报,前三季度营业收入6.08亿元,同比+13.79％;归母净利润1.21亿元,同比+10.57％;扣非归母净利润1.16亿元,同比+12.73％;经营性净现金流2.13亿元,同比+53.92％;EPS0.75元。业绩略低于市场预期。

   点评:

   址绩持续稳健,核心产品批签发明显增长:2020Q1-3,单季度营业收入分别为1.89/2.18/2.00亿元,同比+12.18％/13.80％/15.34％;归母净利润0.32/0.46/0.43亿元,同比+17.43％/5.20％/11.84％;扣非归母净利润0.31/0.43/0.42亿元,同比+22.60Q/o/7.01％/12.12％。公司三季度经营情况稳健,业绩增速逐季提升。人血白蛋白(10g)Q3批签发26万瓶,Ql~3累计批签发82万瓶,达到2019全年的86％;静丙(2.5g)Q3批签发12万瓶,Ql~3累计批签发48万瓶,达到2019全年的101％;狂免(200IU)Q3批签发26万瓶,Q1?3累计批签发136万瓶,达到2019全年的131％。

   在研管线持续推进,奠定长期增长基础:Q3单季度研发费用0.10亿元,研发费用率5.23％,Ql~3累计研发费用0.29亿元,研发费用率4.71％。血制品方面,人凝血酶原复合物的上市申请于2020年6月承办；人凝血因子VIII项目正在进行m期临床试验；新一代静注人免疫球蛋白(10％)项目按计划进行临床前研究。疫苗方面,冻干人用狂犬病疫苗项目正在准备IND申报。随着产品持续丰富,公司的血浆综合利用率将得到进一步提升,并有望进军疫苗市场,开辟新的增长点。

   盈利预测、估值与评级:公司优化营销、强化血源管理、持续拓展产品线,未来规模将持续扩大、血浆综合利用率持续提升,未来有望持续稳健增长。考虑到前三季度业绩略低于我们此前的预期,且疫情导致采浆活动受影响,可能对中短期投浆、生产造成一定压力,下调2020-2022年的EPS预测为1.19/1.55/1.92元(原预测为1.33/1.72/2.12元),同比增长12.78％/29.97％/24.05％,现价对应PE为42/32/26倍。维持‘‘买入’’评级。

   风险提示:采浆量低于预期；在研血制品进度慢于预期。