东华软件(002065):Q3盈利水平小幅下滑,长期增长趋势不改-2020年三季报点评

事件:公司于2020年10月27日晚间发布2020年三季报。2020年前三季度,公司实现营业收入55.67亿元,同比下降2.91％,实现归属上市公司股东的净利润6.15亿元,同比下降18.36％;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6.00亿元,同比下降17.31％。

   三季度营业收入低于同期,毛利率环比同比均有不同程度下滑:2020年前三季度,公司实现营业收入55.67亿元,同比下滑2.91％;其中第三季度实现营收19.27亿元,同比下滑9.98％,低于往年同期。毛利率方面,公司前三季度整体毛利率为33.92％,同比下降1.06pct;Q3单季度毛利率为32.40％,同比下降4.89pct,环比下降5.59pct,环比同比均出现明显下滑,短期波动或来自营收结构变化。

   期间费用率受营收下滑影响较同期有所提升,研发费用小幅上升:2020年前三季度,公司总体期间费用率(不含研发)为13.56％,较去年同期值12.47％上升了1.09pct,主要是受营业收入下滑影响,各项费用率均出现小幅提升。其中,研发费用5.61亿元,较去年同期基本保持稳定,研发费用率为10.08％,同比小幅上升0.27pct;销售费用2.75亿元,销售费用率为4.93％,同比上升0.65pct;管理费用4.12亿元,管理费用率为7.40％,同比上升0.41个百分点;财务费用0.69亿元,财务费用率为1.23％,基本与去年同期持平。

   受Q3影响净利润出现下滑,但经营现金流单季度已转正,16.54亿合同负债支撑公司未来业绩:2020年前三季度,公司实现归母净利润6.15亿元,同比下滑18.36％;其中Q3单季度归母净利润为2.14亿元,同比下滑41.68％,环比下滑11.95％,一定程度上拖累了前三季度整体业绩。前三季度公司实现扣非净利润6.00亿元,同比下滑17.31％。其中Q3单季度扣非净利润为2.11亿元,同比下滑42.30％,环比下滑13.23％。前三季度经营活动现金流净额为-9.87亿元,同比下降10.01％;其中Q3单季度经营活动现金流净额为7,335.48万元,同比增长427.79％,单季度数值扭亏转盈。此外,截至9月30日公司合同负债(公司原会计准则下预收款项科目)为16.54亿元,一定程度支撑公司未来业绩。

   子公司与腾讯联合投资,智慧文旅板块有望成为增长点:2020年7月29日,子公司东华智慧城市(公司智慧城市业务开展主体之一)联合腾讯合资设立福建腾蓝信息产业有限公司,打造新基建数字文旅产业创新管运模型,未来还将继续在新基建的政策背景下探索智慧文旅新场景。本次联合投资是公司与腾讯战略合作的又一次延伸拓展。在疫情后旅游业复苏、相关补贴政策陆续出台的背景下,公司智慧文旅有望成为潜力增长点,对未来业绩或产生积极影响。

   投资建议:预计公司2020-2022年分别实现营业收入99.03亿元、109.59亿元以及124.07亿元,实现净利润9.00亿元、12.00亿元以及14.60亿元,对应PE分别为35X、26X、21X,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:医疗、金融等市场竞争加剧风险;受疫情影响业务推进不及预期的风险;与腾讯、华为合作不及预期的风险;商誉减值风险。