维信诺(002387):利润短期承压,产能释放高增长可期-三季点评

1．事件公司发布2020年三季报,前三季度公司实现营收20.09亿元,同比增长6.63％;归母净利润亏损0.27亿元;EPS-0.02元。

   2．我们的分析与判断(一)营收持续改善,产能释放迎拐点公司营收持续改善,2020Q3实现营收8.44亿元,同比增长9.82％,主要原因为AMOLED成功导入新产品。公司业绩亏损主要受到投产初期设备折旧等影响,预计满产后业绩有望逐渐实现盈利。2020H1公司OLED全球份额为3.3％,AMOLED全球份额为2.5％,位居全球第四。目前公司昆山5.5代线和固安6代线进展良好,良率、稼动率持续提升;合肥6代线建成后有望导入新的大客户,预计未来两年公司营收将实现翻倍式增长。公司5月发布定增预案,拟定增募集50亿元投资6代线AMOLED升级项目,继续扩大产能规划,预计2023年公司OLED市场份额有望达10％左右。

   (二)OLED渗透率提升,公司未来成长可期未来两年OLED产品渗透率有望快速提升。手机方面:据WitsView统计,2019年OLED手机渗透率为31％,预计到2023年渗透率将提升至50％以上。可穿戴设备:5G时代智能手表、VR/AR将迎来快速发展,产品对屏幕性能要求较高,有望推动OLED渗透率的提升。汽车方面:仪表盘、显示屏等OLED面板占比不断提升,据UBI预测,到2022年车用OLED渗透率将提升至20％以上。

   公司深耕OLED行业20余年,拥有相关专利超过8,000件,为行业标准的制定者之一,产品技术优势明显。目前公司与小米、中兴、努比亚等厂商合作稳定,汽车领域已经渗透到合众等厂商,随着产能释放以及产品渗透率的提升,公司有望实现高速发展。

   3．投资建议预计公司2020-2022年净利润分别为0.25、2.68和5.87亿元,对应EPS分别为0.01、0.20和0.43元,目前股价对应2021年PB为1.09倍,远低于行业平均水平PB2倍,有一定的提升空间。OLED行业进入高速成长期,公司技术优势明显,规模效应逐渐显现,中长期成长空间广阔,首次给予"推荐"评级。

   4．风险提示OLED产品渗透率不及预期,产能释放不及预期的风险。