有研新材(600206):单季业绩持续增长,靶材业务为核心驱动力-2020年三季报点评

公司2020年Q3实现归母净利润0.83亿元,同比增长138.0％,业绩符合预期。"电磁光医"四大业务步入收获期,靶材业务重点产品实现大批量供应,未来有望受益于半导体行业高景气行情,成为公司业绩的主要驱动力。维持公司目标价18.10元,对应2021年39倍PE,维持"买入"评级。

   2020Q3实现归母净利润0.83亿元,为2015年以来最佳单季利润。公司2020年Q1-Q3共实现营收/净利润87.30/1.49亿元,同比+21.0％/+98.9％。其中2020年Q3实现营业收入36.40亿元,同比+8.4％,环比+27.0％,为历史最高单季营收;实现归母净利润0.83亿元,同比+138.0％,环比+39.1％,为2015年以来最高单季利润;实现扣非归母净利润0.68亿元,同比+161.5％,环比+74.4％。

   整体来看影响公司三季度业绩的主要因素有:1)Q3毛利润1.78亿元,同比+67.9％,环比+22.8％,我们认为是靶材业务带来的增长;2)Q3研发费用0.34亿元,同比+30.8％,环比+13.3％,主要是研发投入的增加;3)三费控制稳定,Q3合计0.46亿元,环比-5.7％;3)Q3所得税费用0.17亿元,同比+240.0％,环比+70.0％,主要是利润总额增加。

   靶材业务发力已现,料未来将成为公司业绩主要驱动力。2019年公司靶材业务实现跨越式发展,产品由4-6寸为主向12寸靶材产品成功转型,重点产品铜系靶材及阳极、钴靶材、钛靶材等实现大批量供应,产品覆盖中芯国际、大连Intel、TSMC、北方华创等多家高端客户。未来半导体产业链向国内转移将带来国产靶材的发展机遇,公司业绩有望持续大幅增厚。

   公司并购整合、科研成果转化与市场开拓效果显现,业绩进入收获期。1)磁板块:顺利实现宏秀山磁业和麦格耐特的快速整合,步入电声领域用高性能NdFeB磁体领域,未来有望享受高端磁材行业景气带来的业绩增厚;2)光板块:有研光电是国际领先的水平砷化镓单晶制造商,拥有国内最大的水平砷化镓单晶生产能力;3)医板块:完成搭建正畸产品族阶段性目标,积极推进数字化医疗器械产业布局,首个数字化口腔医疗器械产品上市,医工交互系统平台正式上线。

   风险因素:靶材产能释放不及预期,半导体行业需求不及预期,疫情不确定性。

   投资建议:公司2020Q3业绩持续改善,考虑到疫情逐步缓解后,公司"电磁光医"四大业务板块均进入业绩释放期,尤其靶材业务有望受益于半导体产业景气行情而高速增长,我们上调公司2020-2022年归母净利润预测至2.21/3.91/5.78亿元(原预测为1.86/3.33/5.69亿元,根据行业景气度改善和产能释放进度假设调整),对应2020-2022年EPS预测0.26/0.46/0.68元/股,维持目标价18.10元,对应2021年39xPE,维持公司"买入"评级。