双一科技(300690):获益风电抢装,业绩大幅增长-2020年三季报点评

受益国内抢装行情,公司风电相关产品销售大幅增长,利用其在大功率市场和海上市场的优势,我们认为公司风电相关产品业绩具有较强稳定性。同时,车用复合材料市场正在轻量化需求下快速培育,我们看好长期角度公司收入的巨大成长空间。维持目标价为86.8元(2020年28倍PE),维持"买入"评级。

   获益风电抢装,业绩大幅增长。公司前三季度分别实现营业收入和归母净利10.82亿元和2.86亿元,分别同比+94.55％和+135.98％,三季度单季分别实现5.41亿元和1.61亿元营收和归母净利,业绩持续亮眼。我们认为,公司业绩大幅提升的主要原因是风电补贴退坡推动了风电抢装行情,作为行业内第一梯队的风电复材生产商,销售得到巨大提振。同时,由于产品的品质和大尺寸产品生产优势,公司在核心客户和海风客户中的销售也正在快速提升。

   抢装行情带动风电产品销售大幅增长,公司凭借大功率产品优势业绩有望维持。

   考虑到补贴退坡节奏和风机1-1.5年的交付周期,各陆上风电2020年大幅抢装,海上风电预计要在2020-2021年完成招标,因此公司机舱罩等风电类产品销量有望大幅提升。而另一方面,凭借在大尺寸产品上的领先优势以及与下游龙头厂商较为稳定的供货关系,我们认为,在抢装行情之后公司该项业务的收入体量仍将维持较高水平。

   受益轻量化趋势,车用复材产品有望放量。节能减排的政策背景下,汽车轻量化进程正在快速发展。玻纤复合材料有望凭借强度高、耐高温耐腐蚀、加工性能好等优势实现对部分传统金属材料的替代,新能源汽车的续航焦虑亦将加速复合材料在乘用车市场的渗透。同时,考虑国内工程机械销量的稳步提升,在此领域的复材应用也料将同步增长。我们预测,2030年国内乘用车和工程车的复合材料市场将分别具备120亿元和80亿元的市场空间,公司作为国内领军企业,有望获益市场空间的快速增长。

   风险因素:国内风电装机急剧下降;玻纤复材价格出现较大波动;复材在车用市场渗透速度不及预期。

   投资建议:受益国内抢装行情,公司风电相关产品销售大幅增长,利用其在大功率市场和海上市场的优势,我们认为公司风电相关产品业绩具有较强稳定性。

   同时,车用复合材料市场正在轻量化需求下快速培育,我们看好长期角度公司收入的巨大成长空间。我们维持预测公司2020-22年归母净利为3.43/3.07/3.60亿元,对应EPS为3.1/2.77/3.24元/股,维持目标价为86.8元(对应2020年28倍PE),维持"买入"评级。