理邦仪器(300206):Q3持续高增长,疫情加快公司发展步伐-三季点评

事件:2020年前三季度实现营业收入19亿元,同比增长131.2％;实现归母净利润6.4亿元,同比增长463.1％;实现扣非后归母净利润6亿元,同比增长532.5％。

   海外疫情持续,Q3业绩持续高增长:受全球新冠疫情持续大规模爆发影响,公司监护仪、血气检测等产品收益显著。分季度看,Q3单季度实现收入6.2亿元,同比增长123.3％,实现归母净利润1.6亿元,同比增长437.7％,实现扣非后归母净利润1.6亿元,同比增长523.1％。前三季度公司销售费用为2.1亿元,同比增长16％,销售费用率为11.2％,同比下降11.12个百分点;管理费用为7125万元,同比增长14.4％,管理费用率为3.76％,同比下降3.84个百分点;财务费用为1585万元,同比增长343.5％,财务费用率为0.84％,同比上升1.63个百分点,主要系汇率变动所致。前三季度公司实现经营性现金流4.6亿元,同比增长395.8％,主要系销售回款增加所致。

   抗疫产品持续高速增长,国内销售恢复显著:上半年由于全球疫情持续,公司抗疫类产品海外需求旺盛,,预计监护产品和体外诊断业务持续高速增长。考虑到海外疫情持续严峻,监护仪等产品高需求趋势有望全年持续,对公司全年业绩有显著促进作用。由于国内疫情趋稳,医院工作逐步正常化,预计心电产品增长提速,妇幼和彩超产品恢复增长,Q3单季度预计公司国内收入接近翻倍。

   创新打造核心竞争力,业绩进入加速释放阶段。2011年至2019年公司累计研发支出达12.5亿元,占同期累计收入的21％,2020年前三季度公司研发费用为1.5亿元,继续加码研发。长期的研发投入助力公司进入了高端POCT、彩超等新领域,其中血气分析和磁敏分析产品技术均处于国内领先地位,监护仪等老产品持续高端化布局,多年研发创新已进入收获期,业绩于2019年开始进入加速释放阶段。另外,2020年新冠疫情爆发,对公司产品在国内外中高端医院加速打开市场有显著促进作用,公司品牌进一步增强,为公司后续持续快速增长奠定了坚实基础。

   盈利预测与投资评级:预计2020-2022年归母净利润分别为7.27亿、7.38亿和8.97亿元,相应2020-2022年EPS分别为1.25元、1.27元和1.54元。当前股价对应估值分别为17倍、17倍、14倍。考虑到公司1、海外疫情持续,监护产品有望维持高速增长,妇幼、彩超等产品逐步恢复增长,2、公司研发创新进入收获期,未来业绩有望进一步增长,参考可比公司估值和增速,维持"买入"评级。

   风险提示:产品研发不达预期的风险,市场竞争加剧的风险等