富满电子(300671):快充、MiniLED芯片放量,业绩创历史新高-三季点评

公告:公司发布2020年第三季度报告,2020年前三季度公司营业收入为5.13亿元,同比增长23.08％,归母净利润为6152.61万元,同比增长152.67％。2020年Q3公司营业收入为2.62亿元,同比增长62.13％,归母净利润为3702.75万元,同比增长197.78％。

   投资要点快充和MiniLED芯片快速放量,业绩创历史新高:公司2020年前三季度归母净利润同比增长152.67％,2020年Q3归母净利润同比增长197.78％,业绩创历史新高。主要得益于三季度市场旺季来临,公司快充芯片、MiniLED显示驱动芯片等新品出货量和市场份额持续提升。2020年Q3公司毛利率为26.26％,同比提升0.83个百分点,净利率为14％,同比增加6.46个百分点,期间费率为9.29％,同比下降6.38个百分点,公司经营管理效率和盈利能力明显提升。公司持续投入中高功率快充、射频IC的新品研发,优化产品结构,2020年前三季度公司研发费用3582.92万元,同比增长18.23％。

   率先卡位快充、MiniLED优质赛道,市场份额稳步提升,:快充在终端市场由高端向中低端下沉的趋势持续,叠加苹果iPhone12系列新机不再附送充电器,有望刺激第三方快充渗透率提升。公司快充产品覆盖18W-65WGaN等品类,PD芯片集成度高、兼容性好,平均毛利率达50％,目前公司在手订单充裕,相关产品在紫米、公牛等知名客户端快速放量;同时,公司在1～0.3mm点间距的小间距＆MiniLED显示驱动芯片领域先发优势逐步显现,系列产品在性能、价格方面相较竞品的优势明显,积累了洲明、木林森等优质客户资源,市场份额稳步提升。

   产品线不断丰富,射频IC成长空间广阔:公司目前具备各类IC产品1100余种,并持续丰富产品线,保证高毛利产品的持续性。在射频IC领域,公司通过内生外延加速布局,一方面开发了射频开关和射频tuner等产品,另一方面通过合资设立射频IC公司切入射频滤波器、WiFiFEM芯片等5G射频系列芯片领域,随着5G射频市场的加速扩容,射频IC产品有望成为公司业绩的全新增长点。

   盈利预测与投资评级:富满电子快充芯片、MiniLED芯片等新品出货放量增长,产品竞争力行业领先,未来业绩的增长动能充足。我们预计公司2020-2022年营业收入分别为10.32、14.25、18.20亿元,增长72.5％、38.1％、27.7％;2020-2022年归母净利润分别为1.26、2.73、3.59亿元,增长241.3％、117.3％、31.2％,实现EPS为0.80、1.73、2.27元,对应PE为52、24、18倍。富满电子未来业绩增长动能充足,给予公司2021年60倍目标PE,目标价103.8元,维持"买入"评级。

   风险提示:市场需求不及预期;新品推出不及预期;客户开拓不及预期。