恒华科技(300365):现金流大幅增加,拟回购股份彰显信心-2020年三季报点评

事件:恒华科技发布2020年三季度报告,公司第三季度实现营业收入2.71亿元,同比增加25.51％；归母净利润5,885.32万元,同比增加52.69％；

   扣非后归母净利润6,001.20万元,同比增加61.77％。

   前期项目回款较多,经营性现金流大幅增加:20Q3公司实现营收2.71亿元,同比增加25.51％；归母净利润5,885.32万元,同比增加52.69％；毛利率相对去年同期增加5.41pct。而经营性现金流达2.50亿元,同比增加627.25％,主要为项目合同回款以及项目履约保证金的回收。根据公司公告,《黔西南州兴义市城市配电网建设与改造项目设计、采购、施工EPC总承包合同》项目回款6,160.48万元,《兴义市电力有限责任公司2018年第一批城网改造项目工程》回款1,992.09万元,《兴义市2019年10kV及以下城市配电网建设与改造项目输变电工程设计、采购、施工EPC总承包合同》项目回款1.35亿元,三个项目合计回款达2.17亿元。整体来看,公司前三季度实现营收5.15亿元,同比下滑21.91％；归母净利润9,320.55万元,同比下滑28.08％；经营性现金流1.77亿元,同比提升178.11％。

   加大市场拓展,销售费用增加,拟回购股份彰显信心:2020年第三季度公司期间费用率(含研发)为21.39％,同比减少1.48pct。其中销售费用率5％(yoy+1.11％),销售费用1,352.98万元,同比增长61.10％,主要为疫情过后公司加大市场拓展力度导致的差旅等费用增加；管理费用率5.88％(yoy-0.32％),管理费用1,592.99万元,同比增长19.09％；财务费用率0.48％(yoy+0.01％),财务费用129.86万元,同比增长28.32％；研发费用率10.03％(yoy-2.28％),研发费用2,715.65万元,同比增长2.27％。

   2020年9月25日,公司发布公告拟使用自有资金以集中竞价的方式回购公司股份,回购资金总额不低于1亿元、不超过2亿元,回购价格不超过15元/股,将全部用于后续实施股权激励或员工持股计划,显示公司股东及管理层对未来经营发展的决心与信心。

   投资建议:预计公司2020-2022年实现营业收入10.98、13.68、16.73亿元,实现净利润3.06、3.71、4.34亿元,EPS分别为0.50、0.61、0.72元,对应PE为22X、18X和15X,维持“推荐”评级。

   风险提示:电改进程不及预期；设计软件二维转三维进程不及预期；互联网服务转型不及预期；应收账款坏账激增风险。