双一科技(300690):玻纤复材龙头获益风电、车用市场放量-投资价值分析报告

受益国内抢装,公司风电相关产品销售大幅增长,利用在大功率市场和海上市场的优势,我们认为公司风电相关产品业绩具有较强稳定性,与市场观点存在较大预期差。同时,车用复合材料市场正在轻量化需求下快速培育,我们看好公司收入的长期巨大成长空间。我们认为公司2020年28倍PE是较为合理的估值水平,对应目标价为86.8元,首次覆盖给予"买入"评级。

   玻纤复材龙头,业务规模快速成长。双一科技是国内复合材料领军企业,主要产品包括风力发电机舱罩、风电叶片根、大型非金属模具、工程及农用机械设备覆盖件等。经过多年的专业化经营,已与Vestas、SiemensGamesa、金风科技等全球知名企业建立长期稳定的业务合作关系,是国内领先的风电机舱罩和工程车复合材料壳体的供应商。凭借高端产品的质量优势和产能规模的不断投放,公司业务规模水平正在快速增长。

   抢装行情带动风电产品销售大幅增长,公司凭借大功率产品优势业绩有望维持。

   考虑到补贴退坡节奏和风机1-1.5年的交付周期,各陆上风电2020年大幅抢装,海上风电预计也要在2020-2021年完成招标,因此公司机舱罩等风电类产品销量有望受此推动大幅提升。而另一方面,凭借在大尺寸产品上的领先优势以及与下游龙头厂商较为稳定的供货关系,我们认为,在抢装行情之后公司该项业务的收入体量仍将维持较高水平。

   受益轻量化趋势,车用复材产品有望放量。节能减排的政策背景下,汽车轻量化进程正在快速发展。玻纤复合材料有望凭借强度高、耐高温耐腐蚀、加工性能好等优势,实现对部分传统金属材料的替代,新能源汽车的续航焦虑亦将加速复合材料在乘用车市场的渗透。同时,考虑国内工程机械销量的稳步提升,在此领域的复材应用也料将同步增长。我们预测,2030年国内乘用车和工程车的复合材料市场将分别具备120亿和80亿的市场空间,公司作为国内领军企业,有望获益市场空间的快速增长。

   风险因素:国内风电装机急剧下降;玻纤复材价格出现较大波动;复材在车用市场渗透速度不及预期。

   投资建议:受益国内抢装行情,公司风电相关产品销售大幅增长,利用其在大功率市场和海上市场的优势,我们认为公司风电相关产品业绩具有较强稳定性。

   同时,车用复合材料市场正在轻量化需求下快速培育,我们看好公司收入长期角度的巨大成长空间。我们预测公司2020-22年归母净利为3.43/3.07/3.60亿元,对应EPS为3.1/2.77/3.24元/股,考虑可比公司估值(2020年24倍)以及公司较为突出的业绩稳定性和未来市场空间,我们认为公司2020年合理PE水平为28倍,对应目标价为86.8元,首次覆盖给予"买入"评级。