金发拉比(002762):调整业务布局,立足长远发展-点评报告

事件:为推动实施母婴大健康战略,推进公司业务转型升级,打造"母婴产品+健康服务+互联网"的新业务模式,公司董事会着眼于长期战略发展,从市场需求出发,调整业务布局,拟以自有资金壹亿元人民币出资设立全资子公司--"拉比心爱产康投资有限公司"(暂名),从事有关母婴健康、服务、培训、咨询等领域的相关业务。

   疫情爆发催生需求变化,公司做出相应调整。上半年疫情对国内外宏观形势,社会及市场环境影响巨大,企业经营收到一定程度影响。公司在分析当下形式之后,调整经营策略。1)销售策略上,将"线上+线下"相结合的订货方式转变为线上订货会,以解决加盟商订货问题。2)产品结构上,调整产品的投产率,使产品结构更适应高性价比的消费需求。3)生产上,增加小批量制造以应对多样化需求。4)强化线上运营,上半年开辟直营和加盟微商城渠道,大力推进线上销售,维稳业绩。

   新设立子公司,开辟服务端新业务。疫情催化,母婴用户的生活方式、品类需求及渠道触点发生了改变。将近60％的母婴店主上半年都在忙着关店,进客率下降,窜货乱价严重,动销困难,成为门店经营的最大痛点。为了适应新形势,公司在母婴健康、护理等服务端开辟新业务,构建"母婴产品+健康服务+互联网"的新业务模式,从单一的母婴产品销售走向多元化服务平台,从长期来看新业务有助于公司拓宽市场,增厚公司业绩。

   因疫情影响上半年业绩承压。2020H1公司实现营业收入1.16亿元,同比下降35.65％,归母净利润0.1亿元,同比下降61.4％。上半年业绩承压主要因为线下销售因疫情影响大幅降低,叠加对外公益性捐款所致。二季度开始服装鞋帽零售额略有回暖,线下需求逐步恢复,使得二季度业绩环比改善比较明显,预计下半年业绩增速有望回正。

   盈利预测:我们预测公司2020-2022年实现归属于母公司净利润分别为0.42亿元、0.44亿元、0.48亿元,对应EPS分别为0.12元、0.12元、0.13元,当前股价对应PE分别为54/52/47.5倍。作为国内母婴产品领先企业,公司在母婴用品最困难的时期积极寻求改变,布局长期发展。母婴店铺大量关闭引发行业洗牌,中小企业不断出清,行业集中度有望进一步提升,龙头或将受益。维持"审慎推荐"评级。

   风险提示:疫情导致业绩下滑的风险;行业景气度下滑的风险;原材料价格上升的风险;资本市场系统性风险等。