西安银行(600928):资本充裕支撑规模加速扩张,资产质量稳健-详细解读2020年半年报

事件概述8月27日公司发布2020年半年报:上半年归母净利润同比提升1.12％(Q1同比增长10.10％);PPOP同比下降0.10％(Q1同比增长7.17％);营收同比下降0.79％(Q1同比增长3.55％);累计年化加权ROE11.16％(Q1年化加权ROE12.84％),同比下降1.08pct。

   规模加速扩张,业绩保持正增长得益于规模加速扩张和税收下降,上半年公司归母净利润同比保持正增长,且增速远高于同期商业银行-9.41％和城商行-2.59％的净利润增速水平。业绩增速较一季度下降8.98pct,主要是拨备计提力度加大和净息差同比降幅扩大所致,而税收具有正面贡献。

   贷款结构优化,缓解息差降压上半年公司净息差2.09％,较去年全年下降17bp。其中,生息资产收益率和计息负债成本率分别较去年全年下降11bp和上升8bp。资产端,贷款平均收益率较去年全年下降10bp。收益率较高的个人贷款平均余额占总贷款的比例较去年全年提升5.23pct,一定程度上缓解了贷款收益率下行的压力。负债端,存款平均成本率较去年全年上升35bp。虽然成本率较高的个人存款占总存款的比例提升4.62pct拉升了存款利率,但也为将来优化结构、压降高息结构性存款,进而缓解息差下行压力留下了空间。

   资产质量稳健,资本优势突出二季末公司不良率环比持平于1.17％,继续保持近5年最低水平及上市银行低位。关注率环比下降6bp至2.63％,隐性不良贷款生成压力有所减轻。二季末公司不良贷款偏离度较上年末小幅提升90bp至97.27％,处于合理水平。拨备覆盖率环比下降3.33pct至268.03％,抵御风险能力仍然较强。公司各级资本都非常充裕。二季末核心一级资本充足率环比下降47bp至12.37％,处于上市银行前列。今年6月获批发行不超过40亿元二级资本债,目前还有20亿元有待发行,未来资本将得到进一步补充。

   投资建议公司以量补价维持业绩正增长,资产质量稳健,隐性不良贷款生成压力减轻,资本十分充裕。未来充足的资本有望继续支撑规模加速扩张,业绩增长可期。我们预测2020-2022年的归母净利润增速分别为3.14％、7.05％和10.09％。2020年BVPS为5.75元,对应静态PB0.95倍。维持"推荐"评级。

   风险提示资产质量波动,利率中枢下降,经济复苏不及预期。