同兴达(002845):LCM与CCM两翼齐飞,份额提升持续高成长

液晶显示模组龙头,引入国资加快战略布局。

   公司主要产品为液晶显示模组、摄像头模组,主要客户为华为、OPPO、vivo、联想、TCL、三星、亚马逊等。1)液晶显示模组:公司赣州二期共有24条产线,全面达产后可实现日产智能屏近36万片,预计可实现主营业务收入22亿元。公司单位产线投资额已从12年的200万元左右上涨至19年的6,500万元左右,目前客户已覆盖全球主要手机品牌厂商和ODM厂商。

   2)摄像头模组:公司产品已量产,并开发生物识别模组,切入3Dsensing新兴领域。此外,公司引入国资,优享更多政府、产业等战略资源,同时收购了展宏新材51％股权,加速异形全面屏、盲孔产品开发,提升市场竞争力。

   产能充足+产品结构完善,公司优享显示模组行业放量+客户投产。

   公司19年打造了赣州高端液晶显示模组生产线,当年下半年已快速释放产能,加大高端产品占比,且投资建设了年产6000万片异形全面屏二合一显示模组项目,未来将受益于1)20年自然换机+5G换机驱动显示模组需求上升,预计20-25年中国液晶显示模组市场规模将由2316.2亿元增长至3689.2亿元;2)面板驱动IC紧缺+显示面板涨价+疫情导致物流长时间瘫痪,显示模组产品价格自7月起开始上调,涨幅在10-20％;3)客户市占率提升+面板客户投产:15-19年,公司终端客户HMOV全球市占率由19％增长至40％。同时,公司面板客户主要为京东方、群创光电等,其中京东方19年全球市占率达18.9％,成为全球第一大LCD面板供应企业,多条产线于20年投产。

   持续导入显示模组客户,公司摄像头模组订单充足,受益于市场规模扩张。

   公司生物识别模组等产品已开始量产,并投资设立南昌摄像头模组工厂,年产能4800万颗。通过导入液晶显示模组客户,公司摄像头模组产线满产,已开通18条产线,计划另增7条产线,届时月产能将由16kk增长到22kk,未来受益于:1)多摄促进市场需求增长:截止20年4月,20年厂商发布的机型中,三摄机型占27.1％,四摄机型占比61％。多摄拉升手机摄像头出货量,预计21年全球手机摄像头出货量达75亿颗。2)高清化带动单价上升:15-19年,欧菲摄像头模组ASP由12.78元/颗增长至46.37元/颗,丘钛由22.38元/颗增长至25.52元/颗,舜宇由37.11元/颗增长至70.09元/颗。预计20年中国12MP手机镜头占比达83％;3)3Dsensing为发展趋势:手机市场掀起3D摄像浪潮,预计20年15％-20％的手机有望搭载ToF摄像头,3Dsensing市场规模接近60亿美元,渗透率达到20％。

   投资建议:预计公司20-22年净利润为3.00、4.50、5.41亿元,给予公司21年PE=23x,对应目标价51.04元/股,103.5亿元市值,首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示:行业竞争加剧;产品研发不及预期;下游需求不及预期