洪涛股份(002325):收入提速+费用率下降,Q2经营质量显著改善-中报点评

公司发布2020年中报,公司上半年营收18.14亿元,同减4.9％;归母净利润0.16亿元,同减79.8％;EPS0.01,同减83.3％。公司二季度各项数据显著改善,其中费用率减少效果明显。

   支撑评级的要点营收增速提升,费用率明显下降:公司Q2营收9.89亿元,同增38.7％,归母净利0.10亿元,同减2.84％。公司Q2毛利率17.6％,同减1.8pct;销售、管理(含研发)、财务费用率分别为1.5％、5.6％、4.2％,同比分别下降1.3、4.4、2.3pct。Q2公司经营现金流3.31亿元,同减42.4％;负债率69.3％,同比基本持平;资本开支同比有所下降。Q2财报表现来看,公司营收增速回升,费用率显著下降,盈利能力同比环比均有明显改善。

   二季度新签订单增加,公装项目增长幅度明显:公司Q2订单显著改善,其中新签公装订单9.6亿元,同增114.6％;家装订单1.84亿元,同增15.0％。主要是公司与华为合作项目增加所致。

   费用率管控+EPC拓展+订单放量,盈利能力将提升:过去一段时间公司已经计提较多减值损失,资产质量有提升。随着公司逐步提升EPC项目占比以及加强费用率管控,公司净利率有较大提升空间。而随着公司订单量的增长,公司资产周转率有望提升,总体盈利能力有较大改善空间。

   转股价一次性下修,现金支出压力缓解:近期公司已经一次性下调可转债转股价,触发强制赎回条款可能性大大降低,未来转股可能性提升,公司现金支出压力有所缓解。

   估值公司减值风险释放,盈利能力将有提升。但考虑疫情影响,下调公司业绩预期,预计2020-2022年,公司营收为40.9、46.0、49.1亿元,归母净利为0.9、1.3、1.3亿元,EPS为0.07、0.10、0.11。维持公司增持评级

   评级面临的主要风险公装业务订单下滑,教育盈利能力下滑,可转债触发回售带来资金压力。