高新兴(300098):2Q20出现好转迹象,建议关注车联网及执法规范化领域-中报点评

1H20业绩符合我们预期高新兴公布业绩:1H20营收9.39亿元,同比下滑41.82％,归母净利润-0.57亿元,同比下滑130.71％;其中2Q20营收5.58亿元,同比下滑7.52％,但环比上升46.51％,单季度营收在连续多个季度下滑后首次发生增长,归母净利润0.02亿元,单季度归母净利润在经历连续三个季度亏损之后首次转盈,公司2Q20经营活动现金流也好于前期以及去年同期水平。业绩符合我们预期。

   公司上半年营收发生大幅度下滑主要是受到国内外新冠疫情影响,公司生产、销售及客户交付均不及预期。但我们也观察到公司2Q20营收、经营活动现金流等指标均有转好迹象,我们建议投资者继续密切公司在车联网以及执法规范化领域的发展。

   发展趋势分业务来看:1)高新兴物联网连接及终端/应用1H20营收为4.28亿元,同比下滑51.10％,其中车联网产品营收0.94亿元,同比下滑69.74％;2)警务终端及警务信息化应用1H20营收0.91亿元,同比增长36.55％;3)软件系统及解决方案1H20营收4.20亿元,同比下滑37.52％。公司警务业务逆势增长主要是由于1H20执法办案产品在鲁/广/沪等多地线下推广并完成湘/闵/滇/津等多个省市级平台。由于公司在布局产品研发,因此随着营收下滑,公司费率呈现上升趋势:其中研发费用率上升至17.55％。由于公司营业利润为负,经递延所得税调整,公司1H20净利率为-6.69％。

   车联网方面:江苏、浙江、郑州等多个省市陆续发布新基建+交通建设方案,各地政府加快推进智慧交通建设。1H20公司:1)产品端,完成LTE-V2XRSU、一体机读写器系列、手持机读写器系列等多款新品研发,5G模组GM800通过多项测试满足国内上市需求;2)项目侧,积极推进湘/粤/冀/滇/琼/黑等多地汽车电子标识项目立项及样板点建设,独家中标长沙/沧州/天津人保等汽车电子标识项目。

   执法规范化方面:公司办案中心2020年将继续在全广东省推广,目前已经在鄂、桂、闵、辽、冀、江、蒙、陕等多个身份成功建立了样板点,为2020年及以后年度的市场拓展奠定了良好的基础。

   子公司方面:公司主要子公司中除从事智慧终端业务的高新兴国迈科技1H20净利润为正外,其余1H20仍处于亏损状态。公司此前外延式发展战略是否形成协同效应仍有待评估。

   盈利预测与估值我们维持高新兴2020E/2021E营收25.35/27.77亿元不变,对应归母净利润0.68/1.67亿元不变,维持中性评级不变,维持目标价5.40元不变。公司当前股价对应2020E/2021E市销率4.3x/3.9x,目标价对应2020E/2021E市销率3.7x/3.4x,存在12.90％下行可能性。

   风险商誉减值风险;营收不达预期。