爱建集团(600643):信托主业稳中有升、构成业绩主要支撑-中报点评

1H20业绩符合我们预期爱建集团公布1H20业绩:营业总收入20.2亿元,同比+3.4％;归母净利润6.6亿元,同比+4.4％;扣非净利润5.7亿元,同比-22.8％,主因投资业务收入(投资收益+公允价值变动损益)在去年高基数下同比-60％至7,049万元,其中非经常性损益主要系政府补助6,032万元、委托他人投资资产损益2,662万元和其他投资收益2,605万元。报告期ROAE同比-0.42ppt至5.92％。2Q20归母净利润3.7亿元,同比/环比+1.1％/+28.3％,基本符合我们预期。

   发展趋势信托主业稳中有升,构成业绩主要支撑。爱建信托1H20营业收入同比+6.6％至11.7亿元、收入贡献58％,净利润同比+2.4％至6.0亿元、利润贡献91％,疫情期间信托主业发展稳中有升、支撑公司业绩维持平稳态势。此外,爱建资产1H20收入同比-32.6％至8,761万元、收入贡献4％,净利润同比-82.9％至1,009万元、利润贡献2％;爱建产业1H20收入同比+6.8％至2.6亿元、收入贡献13％,净利润低基数下同比+102.6％至333万元、利润贡献1％;爱建财富1H20净利润由去年同期亏损688万元扭亏为盈、实现331万元盈利。

   租赁业务有所下滑,板块完成整合。爱建租赁1H20营业收入同比-32.1％至1.4亿元、收入贡献7％,净利润同比-60.4％至2,655万元、盈利贡献4％,或主因疫情对业务增长及资产质量造成冲击及执行新收入准则影响所致。此外,上半年租赁板块完成华瑞租赁纳入爱建租赁的整合工作(华瑞租赁1H20实现净利润8,887万元),并已启动股份制改制相关工作。租赁板块整合完成后,爱建租赁注册资本由2019年末的11亿元增加为23.36亿元。

   大股东持续增持彰显信心,国际化战略进一步推进。截至2020年7月17日,公司大股东均瑶集团合计持有股份占公司总股本比例29.65％,且计划于2020年6月12日起6个月内增持最低不少于0.1％、最高不超过0.3％的公司股份;截止7月16日,均瑶集团已完成此次增持计划最高增持比例0.3％的一半。此外,公司进一步推进国际化战略发展,爱建香港注册资本由2019年末的7.5亿港币增至1H20的11.0亿港币,经营逐渐步入正轨(1H20完成了首支规模为900万美元的境外美元基金设立、净利润也由去年同期44万元亏损变为563万元)。

   盈利预测与估值我们维持2020/2021年盈利预测14.1亿元/14.9亿元。公司当前交易于1.2x2020eP/B,维持跑赢行业评级和目标价9.8元,对应1.3x2020eP/B及11.3x2020eP/E,较当前股价有10％上行空间。

   风险信托及租赁业务增长及资产质量低于预期;监管不确定性。