红墙股份(002809):业绩增长稳健,市场开拓顺利进行-2020年中报点评

二季度业绩快速回升,中期现金分红2050万2020H1公司实现营收5.23亿元,同比增长8.92％,归母净利润0.71亿元,同比增长16.63％,EPS为0.35元/股,基本符合预期;随着Q2疫情影响减弱,公司业绩快速回升,Q2实现营收3.61亿元,同比增长20.9％,归母净利润0.54亿元,同比增长21.4％,主因Q2疫情影响减弱,下游工地逐渐复工。上半年公司现金分红2050万,分红率为29.02％。

   聚羧酸产品收入稳步增长,回款风险总体可控上半年,混凝土外加剂实现营收4.62亿元,同比增长7.35％,其中聚羧酸外加剂实现收入3.98亿元,同比增长13.31％,主要受益于Q2核心市场保持恢复,以及新开拓市场贡献明显,收入占比提升2.95pct至76.1％。受成本端价格上升影响,上半年综合毛利率小幅下降1.3个百分点。净利率同比提高0.9个百分点,主要由于精细化管理下,期间费用率小幅下降0.17pct至17.99％,以及获得来自股权溢价款的投资收益1415万。回款方面,上半年应收账款周转率为0.78次,同比小幅下降0.19次,主要由于公司规模扩张,以及客户季节性回款所致,从账龄结构看,1年内应收账款占比95.6％,总体风险可控。

   qq全国布局稳步推进,积极拓展销售网络公司继续稳步推进全国布局,上半年在长沙设立全资子公司,开拓华中市场,同时积极配套和完善销售网络,加大人才引进力度,上半年销售人员较去年末大幅增长42.72％。受益于销售网络铺设和人才激励制度,西南地区上半年实现营收8969万元,同比增长52％,收入占比同比提升5.8个百分点至17.2％,新开拓市场业绩贡献正逐步显现。

   需求有望持续回升,维持"买入"评级公司系全国前三、两广地区第一的减水剂龙头,在产能规模、销售渠道、技术服务等方面具有明显优势。随着疫情影响减弱,宏观政策持续发力,下半年投资端有望向好,进一步拉动公司产品需求,预计20-22年EPS为1.4/1.6/1.9元,对应PE为10/8.3/7x,维持"买入"评级。

   风险提示:经济下行超预期;房地产投资低于预期;成本上涨超预期。