安车检测(300572):二季度单季实现微增,检测站运营布局稳步推进-中报点评

事件:公司发布2020年半年报,2020年上半年公司实现营收3.99亿元,同比下降2.79％;实现归母净利润1.00亿元,同比下降9.88％。点评:生产经营逐步恢复,二季度单季实现微增。2020年上半年公司实现营收3.99亿元,同比下降2.79％;实现归母净利润1.00亿元,同比下降9.88％。分产品看,上半年机动车检测系统实现收入3.73亿元,同比下降4.44％;检测行业(联网)监管系统实现收入1499.9万元,同比增长0.41％;二季度随着国内疫情的逐步控制,机动车检测需求增长,公司恢复正常的生产经营。Q2单季度公司实现营收2.93亿元,同比增长1.68％;实现归母净利润0.85亿元,同比增长5.76％。目前来看,国内疫情影响已经基本消退,机动车检测需求增长的大逻辑不会改变,公司有望重回稳增长轨道。

   盈利能力短期下滑,不改长期向好趋势。2020年上半年受到疫情影响,公司盈利能力短期有所下滑。上半年公司综合毛利率为41.50％,同比下降3.25pct;其中机动车检测系统毛利率为41.94％,同比下降3.12pct;检测行业(联网)监管系统毛利率为57.23％,同比增长3.52pct。上半年公司实现净利率24.56％,同比下降2.0pct;上半年公司合计费用率为18.82％,同比增长0.42pct;其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别增长0.04pct、0.25pct和0.02pct。公司短期盈利下滑还是与疫情有关,下半年盈利能力有望环比改善。

   设备切运营,正直收购落地,加速布局机动车检测运营。公司目前主要看点已经从设备切向运营,市场主要关注公司检测站收购进展。2020年公司通过非公开发行股票募资11亿元,其中3.02亿元用于收购临沂正直70％的股权,其余资金用于补充流动资金,2020年7月临沂正直已经完成收购并过户。公司目前已经在机动车检测运营上多方位布局,并购基金方面,已经对外设立了德州基金(总规模3亿元)和临沂基金(总规模10亿元),临沂基金对中检集团的收购也在推进之中。预计公司下半年还将有数十个检测站通过基金方式被并购,明年开始整个检测站收购节奏还会加速。

   盈利预测与投资评级:不考虑增发,我们预测公司2020-2022年摊薄EPS分别为1.33、1.75和2.34元,对应2020年8月28日收盘价(76.83元/股)市盈率58/44/33倍。维持公司"买入"评级。

   风险因素:汽车销量持续下滑,检测站收购整合不及预期,行业出现恶性竞争。