韶钢松山(000717):财务状况持续改善,长期受益粤港澳大湾区建设-半年报点评

事件8月28日,公司公布2020年半年报:公司2020年上半年实现营收145.50亿元,同比增长5.52％;实现归母净利润8.23亿元,同比降低18.26％。第二季度实现净利润4.52亿元,环比增长21.51％。

   公司营收同比增长但成本端挤压导致利润下滑公司主营建筑材,板材,优特钢三大类。报告期内公司依然保持高产量,共产铁326万吨,同比增长2.4％;产钢390万吨,同比增长7％;产钢材375万吨,同比增长8.6％。与此同时,广州地区20H1螺纹钢均价为3896元/吨,同比下降7.6％;而同期全国地区螺纹钢均价为3720元/吨,同比下降8.7％。与螺纹钢价格相比,板材价格表现更较优:广州地区中板20mm上半年均价为3878元/吨,同比小幅下降5.9％,整体来看,广东地区钢材价格较全国相比下滑较少,叠加产量增长导致公司报告期内总营收增长了5.52％。但受疫情影响,国内钢材库存持续攀升,市场需求节奏性下滑,物流运输受阻,钢材价格走低导致公司利润受阻,20年上半年实现归母净利润8.23亿元,同比降低18.26％。但二季度以来,伴随疫情逐渐消退及下游需求逐渐复苏,以及公司出售宝特韶关股权致公司二季度业绩环比大幅改善:公司二季度共实现归母净利润4.52亿元,环比增长21.51％。

   财务状况持续改善粤港澳大湾区建设将使公司长期受益公司在14年、15年连续出现巨额亏损,财务状况不断恶化,资产负债率曾高达98％,一度在破产边缘。截至上半年,公司资产负债率为50.74％,环比一季度下降2.32个百分点,财务状况处于历史最好阶段;未分配利润21.06亿元,环比增加1.44亿元。公司自2019年一季度开始未分配利润持续增长,盈利能力显著增强。公司地处广东省韶关市,广东一直以来都属于钢材净流入地区,受益粤港澳大湾区的建设,钢材需求或将持续。公司隶属宝武集团,依托宝武集团先进的管理平台及独特的地理位置,我们认为公司的财务状况以及盈利能力或将持续改善,坚定看好公司后期发展。

   投资建议上半年疫情对公司盈利造成影响以及铁矿石价格居高不下,因此我们将公司2020-2022年EPS由0.80/0.82/0.93元/股调整为0.74/0.76/0.86元/股,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格大幅波动、疫情使需求大幅下降、公司经营风险等。