安车检测(300572):业绩符合预期,新产业基金有望持续推动整合-2020半年报点评

20H1扣非利润同比下滑7.25％,业绩符合预期公司20H1实现营收3.99亿元,同比下降2.79％,归母净利润1.00亿元,同比下降9.88％,扣非后归母净利润8971.44万元,同比下降7.25％。单二季度看,20Q2实现营收2.93亿元,同比增加1.68％,归母净利润8486.09万元,同比增加5.76％,扣非后归母净利润7939.61万元,同比增加5.37％。整体而言,上半年业绩符合预期。

   20Q2归母净利润同比增长5.76％,生产经营显著恢复20Q1受疫情影响,项目验收及销售回款进度放缓,同时由于环检升级且相关订单毛利较低,公司在20Q1业绩大幅下滑(营收端-13.31％,利润端-50.40％),20Q2公司复工复产效果显著,且受益于检测市场下游需求增加,20Q2营收和利润在19Q2高基数的情况下实现同比增长1.68％和5.76％,环比上升175.92％和452.46％,毛利率持续环比提升。我们预计后续随着"三检合一"等政策持续推进,国家在运营环节监管趋严,设备业务有望持续放量增长。

   临沂正直过户完成,成立新产业基金持续推进检测站整合公司通过现金收购临沂正直70％股权的过户手续及工商变更已完成。正直检测站质地优秀,检测业务净利率达到40％以上,同时服务、管理能力显著领先同行,有望对收购检测站输出优质服务和管理理念,同时相关资产还包括汽车保险及二手车,后期有望做到以检测为入口,发展后市场相关业务。公司目前正在推进11亿的定增方案以及同临沂基金共同收购中检集团75％股权。此外,公司作为有限合伙人与北辰投资共同投资设立安辰科技,进一步向下游产业链延伸,有望进一步加速检测站整合速度,持续兑现公司转型检测站上下游一体化业务、拓宽二手车和保险业务市场的长期逻辑。

   风险提示检测站投资和收购进程、遥感监测业务不及预期,检测站后期管理不及预期。

   投资逻辑:设备业务持续高增长,延伸运营环节稳步推进我们维持公司20/21/22年归母净利润2.60/3.61/4.85亿元,归母净利润同比增速分别为37.8％/38.8％/34.5％,维持EPS为1.34/1.86/2.50元,维持合理估值区间65.10-74.40元(维持21年PE为35-40x),维持"增持"评级。