江山股份(600389):农药业务表现较好,长期发展可期-中报点评

公司发布2020年半年报,报告期内公司实现营收27.11亿元,同比增加5.55％;实现归母净利2.11亿元,同比增加14.42％,平均毛利率由上年度的17.75％上升至18.05％。Q2单季公司实现净利1.14亿元,同比增加20.98％,环比增加16.20％。公司2020上半年轻装上阵,三费费率分别均有小幅下降,同时保持研发费用高增。经营活动产生的现金流量净额同比增长140.70％,主要系报告期销售商品、提供劳务收到的现金增加所致。

   农药业务表现较好,下半年看好草甘膦涨价。农药业务中,农药产品实现收入17.11亿元,同比增加0.69亿元、增长4.23％,其中除草剂产销量分别同比增长10.41％、2.67％,价格保持稳定。8月中旬由于四川乐山水灾冲击,草甘膦短期供给急剧收缩,供给缺口有望出现,目前市场报价已到23500元/吨,出现较大涨幅,年内产品上涨不排除超预期,公司现拥有草甘膦原药产能7万吨/年,其中甘氨酸路线产能3万吨/年,IDAN路线产能4万吨/年;杀虫剂产销量分别同比增长8.02％、12.78％,价格小幅上涨。报告期氯碱业务行业景气下滑,产销量同比减少18.99％、2.26％,价格同比下滑15.25％。农药等较好的对冲氯碱等板块的盈利下滑,实现主营产品毛利端的稳定表现。

   积极培育新增长点,转型升级加快推进,长期发展可期。公司积极培育新增长点,7600吨高效绿色植保项目正稳步推进,纳米新材料取得关键突破,当年实现扭亏为盈。公司拟投资2.26亿元,建设工业酸资源综合利用改造项目和制剂提升及包装仓储智能化技术改造项目,且形成10万吨/年的有机无机复合肥等。制剂提升项目,则将使得公司形成20万吨/年草甘膦制剂生产能力,公司制剂化战略稳步推进。

   暂维持盈利预测:预计公司2020-2022年归母净利润分别为3.31、4.01、4.76亿元,对应PE分别为21X、17X、15X,草甘膦行业供给受限,需求端向好,看好未来产品价格上涨,给予"买入"评级。

   风险提示:疫情持续时间超预期;需求修复不持续。