西安银行(600928):扩表提速,加大处置-2020年中报点评

西安银行政策红利突出,强化零售+深耕区域行业金融,有望为公司可持续发展注入新动能。维持"增持"评级。

   事项:西安银行发布2020年中报,上半年营业收入和归母净利润分别同-0.8％和+1.1％;二季度不良率环比持平于1.17％。

   二季度盈利要素边际趋缓。公司上半年归母净利润同比+1.1％(一季度同比+10.1％),拆分而言:1)收入端,营收同比-0.8％(一季度+3.6％),息差和其他非息收入相对稳定。2)支出端,成本控制下上半年成本收入比同比降低0.79pct至23.65％;二季度拨备计提亦有所加速,整个上半年资产减值损失同比+6.9％(一季度同比+2.9％)。

   扩表提速,对冲息差走弱影响。1)二季度规模增速加快:总资产环比+151.7亿(+5.4％),季度增幅为近年来最高值,当季信贷资产(+66亿)、AC类投资资产(+59亿)、同业资产(+45亿)均有明显增加,而负债端主要通过存款(+207亿)来夯实基础;2)定价有所走弱,上半年公司净息差2.09％,较去年全年下降17bps,期初期末平均法测算二季度净息差环比下降2bps。

   手续费收入边际改善,二季度市场利率上行约束投资业务。上半年公司非息收入同比-22.4％,细分来看:1)Q2手续费及佣金净收入回暖:单季同比增速已回升至3.1％(一季度为-27.9％),相对而言,零售类中收恢复速度明显更快(代理业务收入、银行卡手续费分别同比+35.7％/+20.6％);2)二季度公允价值变动有所趋弱,6月债券市场利率上行背景下,公司公允价值变动录得2.3亿损失,从而使上半年其他非息收入增速走弱至-29.5％。

   账面质量平稳。二季度,公司不良贷款余额增加0.8亿,不良率持平于上季度的1.54％,账面资产质量总体平稳。而从前瞻指标看,上半年关注贷款率、预期贷款率分别较年初+0.22pct/0.36pct,后续季度广义问题资产的质量变化值得关注。此外,公司明显加大处置力度,上半年核销规模3.1亿,已接近去年全年水平(3.3亿)。拨备方面,二季度公司适度加大了拨备计提力度,上半年资产减值损失同比+6.9％(一季度同比+2.9％)。半年末公司拨备覆盖率268％,较年初提高近6pcts。

   风险因素:宏观经济增速失速下滑;资产质量超预期恶化。

   投资建议:西安银行政策红利突出,强化零售+深耕区域行业金融,有望为公司可持续发展注入新动能。考虑到公司拨备计提力度略大于预期,小幅调整公司2020/21年EPS预测至0.61/0.65元(原预测为0.65/0.72元)。当前估值对应2020年0.97xPB,维持"增持"评级。