第一创业(002797):主动管理规模持续扩张,投资业务大幅增长-2020年中报点评

投资业务驱动业绩增长,维持"买入"评级2020H1公司营业总收入/归母净利润分别为14.20/4.22亿,同比+19.95％/+102.02％,ROE为4.58％,同比增长2.16个百分点。2020Q2净利润1.87亿,环比-20％。2020年上半年投资和经纪业务净收入分别同比+25％/+21％,为业绩主要驱动因素,同时信用减值计提大幅下降,带来净利润大幅增长。维持公司2020-2022年归母净利润9.70/12.25/16.06亿元,2020-2022年EPS0.23/0.29/0.38元,公司资管业务优势明显,主动管理规模有望持续扩张,驱动盈利持续增长,维持"买入"评级。

   主动管理规模不断提升,公募基金业务同比增长1)2020H1公司资管业务净收入为3.24亿元,同比-5.3％,其中,券商资管业务净收入同比-22％,公募基金管理净收入同比+14％。截至2020年6月末,券商资管规模达1261亿,较年初-21％,通道规模下降带来收入下滑。公司主动管理规模持续提升,期末集合资管规模56亿,同比+35％。6月末创金合信管理规模为3968亿元,较年初+18.53％。根据基金业协会数据,2020年二季度,创金合信专户管理月均规模行业排名第2。2)公司资产管理能力得到市场认可,2020上半年荣获"2020中国固收类投资团队君鼎奖"、"2020十大创新资管、基金、OTC产品君鼎奖"和"2020绝对收益产品君鼎奖"三项大奖。

   固收业务收入大幅增长,投资收益明显提升1)2020年上半年公司投资业务收入为6.18亿元,同比增长25％。根据公司分部数据,债权类/非债权类金融资产投资收益同比分别+31％/+18％,年化投资收益率分别为3.71％/3.88％,同比分别增加1.0/0.7个百分点。2020年上半年市场波动下,公司投资收益率仍有较大提升。2)2020H1公司固定收益业务分部营业总收入2.46亿,同比+67％,其中,公司销售固定收益产品数量2890只,同比+33.67％。3)2020年上半年,公司经纪业务收入为1.88亿元,同比+21％,高于行业平均18％的增速。

   风险提示:市场波动风险;资管业务增长不达预期。