山石网科(688030):二季度营收恢复增长,新产品和服务持续发布-2020中报点评

疫情对上半年略有影响,二季度已恢复增长

   上半年,公司实现营收2.23亿元(-2.33％),归母净利润为-0.6亿元(-251.64％),扣非归母净利润为-0.64亿元(-163.47％)。二季度来看,公司单季实现营收1.65亿元(+6.71％),归母净利润为0.1亿元。

   毛利率有所下降,持续保持高研发投入

   公司上半年毛利率达到66.49％,比一季度回升明显,但仍同比下降。这主要是上半年疫情影响下,公司采取了一定的价格竞争策略；同时,随着公司产品线逐步全面,集成业务比例也有所增长。分业务来看,边界安全收入为1.78亿元(-8.57％),云安全产品收入为873.32万元(-46.78％),其他安全类产品及服务主要是公司持续推出的新产品,该业务收入3365.26万元(+115.28％)。公司在研发上投入依然不遗余力,营收下滑的情况下,研发费用同比增长9.83％。

   坚持渠道化战略,态势感知、SD-WAN、安全服务相继发布

   公司一直以来坚持渠道战略,上半年公司通过过山石大学等线上方式,实施渠道赋能培训；7月份也举办了渠道线上大会。渠道自主产单能力的提升是公司快速成长的关键,坚持渠道化战略是正确的市场方向。同时,公司继续扩大产品线,相继发布了多款新产品。安全服务以P2DR(预测、防御、监控、回溯)自适应安全架构为核心,打造"自适应、全感知、全覆盖"的安全服务体系。服务是安全公司业务生态的重要一环,也是当前产业逐步发展的方向,公司成立了态势感知与安全服务事业部,对产品市场的协同也值得期待。从美国安全龙头Fortinet发展来看,防火墙厂商进入SD-WAN行业非常切合,公司有望基于防火墙优势再次开拓SD-WAN市场。

   风险提示:等保2.0等政策不及预期；行业竞争加剧；疫情影响加剧。

   投资建议:维持"买入"评级。

   预测2020-2022年收入为8.51/10.83/13.57亿元,归母净利润为1.22/1.59/2.07亿元,利润年增速分别为34％/30％/30％,摊薄EPS=0.68/0.88/1.15元。维持"买入"评级。