机器人(300024):1H20业绩低于预期,拟增发布局半导体装备-中报点评

1H20业绩不及我们预期机器人公布1H20业绩:2020H1营业收入12.4亿元,同比下滑1.9％;归母净利润1.3亿元,同比下降38.4％,扣非净利润0.54亿元,同比下降63.5％。上半年疫情影响业务开展,盈利能力下滑,业绩低于我们预期。单季度看,2Q20公司实现营业收入/归母净利润7.7/0.89亿元,同比+11.5％/-39.6％。疫情影响业务开展,2Q20工业机器人需求向好。受疫情影响,上半年公司工业机器人/物流自动化/自动化产线/交通自动化收入分别为4.65/4.07/2.76/0.34亿元,同比+2.1％/-3.7％/-18.3％/-19.7％。二季度后国内工业机器人行业回暖,公司单季度订单同比增长30％以上。上半年自动化装配检测产线收入下滑较多,主要原因为疫情影响汽车、3C领域招标进展。交通自动化板块项目制特点突出,具备波动性,上半年公司在巡检机器人、地铁智能票务服务机器人等智能化领域发力。

   销售净利率创历史低位,经营现金流有所改善。公司上半年毛利率同比下降0.2ppt至27.5％,由于新设子公司经营活动受疫情影响,公司销售/管理/财务费用率同比+0.1/+0.9/-0.2ppt。2020H1公司投资净收益0.22亿元,同比下滑67.6％;计提信用减值损失943.8万元。整体拖累2020H1净利率大幅下滑6.4ppt至10.7％,创近十年低位水平。公司加强合同甄选与回款力度,2020H1经营性现金净流出2.58亿元,同比增长33.8％。

   发展趋势拟定增不超过10.8亿元,布局半导体装备领域。公司8月20日发布定增预案,拟向不超过35名发行对象募资10.8亿元,用于"IC真空机械手及集束型设备项目"、"半导体自动物料搬运系统项目"及"半导体物料管理控制系统项目"。目前公司已实现的泛半导体客户包括北方华创、中微半导体、美光半导体、晟碟半导体、华海清科、京东方、华星光电等知名企业,上半年来自半导体板块收入具备亿元级人民币规模。

   盈利预测与估值由于上半年盈利能力低于预期,我们调整期间费用率等假设,下调2020/2021年盈利预测3.0％/6.9％至3.04/3.49亿元。我们维持公司目标价不变为12.01元,对应2021e的55倍P/E,有25％的下行空间,维持中性评级。

   风险工业自动化行业景气度持续下行。