科森科技(603626):二季度营收创历史新高,业绩重回增长轨道

事件:公司发布2020年中期业绩报告,上半年实现营业收入13.6亿元,同比增长52.5％,毛利率21.8％,同比下降1.8个百分点,归属母公司净利润为3,603.7万元,去年同期为亏损3,014.2万元,每股净利润0.08元。第二季度公司实现营业收入为9.0亿元,同比增长107.3％,毛利率19.2％,同比上升3.2个百分点,归属上市公司股东净利润为2,207.1万元,同比实现扭亏。

   二季度营收创历史新高,消费电子结构调整增量显著:尽管上半年受疫情冲击手机销量下滑,公司积极抢抓机遇,营收同比增长52.5％,其中Q2单季度创历史新高,同比增长107.3％达9.0亿元。上半年增长主要来自于消费电子领域,大客户iPhone11和SE2销量表现超预期,上半年对于低价机型进行追单,平板电脑由于疫情居家办公、学习需求增长较为显著,笔记本电脑业务国内客户自2019年10月开始带来较好增量。公司原先依赖单一大客户的风险下降,国产客户占比提升,同时手机、平板、笔电结构平衡,避免了手机市场下滑给营收造成较大规模冲击。电子烟以及医疗器械结构件产品销量保持相对稳定。

   毛利率仍有改善空间,控费保证利润率:公司上半年毛利率同比下滑1.8个百分点,营收增长的同时市场竞争仍然较大,毛利率仍有改善空间。因此,费用率控制成为盈利水平的核心要素,上半年"四费"占营收比例为18.6％,同比下降10.5个百分点,收入增长的同时费用控制较好,其中销售费用、管理费用、研发费用、财务费用率分别同比下降0.8、4.1、3.5和2.1个百分点,体现了公司良好的经营效率。上半年净利润实现扭亏,但面板项目持续亏损仍影响了公司一部分盈利,未来随着面板行业景气度提升亏损面有望很快扭转。

   下半年迎来大客户新品备货周期,多元布局丰富业绩增长点:公司未披露2020年前三季度业绩预期,短期来看,下半年智能手机伴随5G新周期和产业旺季需求逐渐恢复,公司大客户全年出货量指引乐观,5G新品进入备货周期带来增量。PC端国产客户导入持续带来增量,由于手机业务受限PC业务着力发展,公司进入今年秋季新品供应,未来出货量有望较快增长,电子烟业务下半年也将进入增长通道。因此,下半年公司营收持续处于增长通道。利润端来看,一方面营收增长控费稳定带来利润改善,另一方面面板项目亏损面已逐步收窄,Q3有望扭亏为盈,下半年盈利水平改善将优于上半年。长期来看,公司以精密结构件制造为核心,多元领域布局创造业绩增长点,目前已拓展到电子烟、医疗器械、汽车、面板等领域,形成制造端"品牌效应",降低经营风险。公司拟非公开发行募资不超过16亿元用于新的产能扩张目前已通过审核,未来将加码可穿戴、医疗等领域。我们认为,公司已经渡过业绩低点,回升通道开启,未来成长性值得期待。

   投资建议:我们公司预测2020年至2022年每股收益分别为0.29、0.49和0.58元。净资产收益率分别为7.9％、11.7％和12.2％,维持买入-B建议。

   风险提示:核心大客户的终端产品出货量不及预期；电子烟等新品的出货量不及预期；新产能建设及爬坡不及预期；疫情持续蔓延影响消费电子终端需求。