步步高(002251):超市板块增长强劲,数字化建设持续推进-中报点评

报告导读步步高2020H1营收增长2.79％,Q1下滑1.83％,Q2增长8.63％;H1归母净利润下降32.68％,Q1下滑45.95％,Q2增长7.48％。超市及家电板块表现强劲,H1营收增长16.18％,可比超市门店利润增长22.37％。投资要点

   超市板块已成增长主力引擎,报告期新开超市门店18家2020年上半年,公司超市及家电业务收入同比增长16.18％至76.44亿元,其中可比门店营收同比增长9.56％,利润总额同比增长22.37％,门店运营效率提升明显;百货业务收入15.66亿元,同比下滑26.53％,其中可比门店营收同比下滑-26.25％,利润总额同比下滑55.75％。公司上半年超市板块保持较快增长,首先是由于公司2019年持续推进超市门店改革,单店营收及效率均稳步提升,其次是公司供应链在疫情中发挥出色,有效承接了疫情下的消费需求并率先带动相关业态复工复产。截至2020年6月底,公司拥有超市业态门店357家、百货业态门店52家。上半年公司新开超市门店17家,百货门店1家,新签约门店25家,同时关闭了10家在2-3年内扭亏无望或无法续租的门店。门店端的优化有利于公司进一步的提效降费。

   数字化建设持续推进,2020H1线上GMV已达33.48亿元公司数字化建设进程有条不紊,2020H1高效承接消费者线上消费需求,实现线上GMV33.48亿元。截至2020年6月底,公司到家业务已拓展至349家门店,其中Better购349家、京东208家、饿了么286家、美团225家、多点6家(有重叠);自助收银门店达到348家;扫码购门店234家;社群覆盖门店346家。公司总数字会员已达2081万,销售贡献占比为71％。

   智慧门店试点范围逐步扩大,先进经验有望输出公司于2019年起开始进行数字化运营试点,二季度的试点门店已由一季度的3家增长至11家,经营合伙模式得到进一步推广。试点门店二季度销售可比增长29％,利润可比增长31％,2020年上半年整体销售可比增长26％,利润可比增长20.5％。试点门店的优化经验有望实现输出,提升超市业务的利润水平。

   新建江西生鲜DC,继续加码生鲜基建2020年H1,公司在江西省新余市新建生鲜DC,面积1.18万平方米,投资总额2028万元。该生鲜DC的建成可有效提高配送时效及提升商品品质,有利于推进蔬果标准件及常温带板运输。基地建成后,公司可全面推进各省区生鲜日配制,提升门店商品丰富度。提升门店引流能力。

   盈利预测及估值公司正处于省内加深与外省收缩协同进行的转型期,合理的扩张及门店整合或将在未来逐步释放利润。公司数字化转型趋势良好,超市业态增长强劲,我们预测2020-2022年公司主营业务收入为224/256/295亿元,同比增长13.78％/14.32％/15.41％;净利润为2.27/2.99/3.95亿元,同比增长31.31％/31.76％/32.18％,对应PE51X/39X/29X,维持"买入"评级。

   催化剂:三季度展店进度超预期

   风险提示:疫情入秋后出现反复、新门店客流量不及预期