海洋王(002724):小而美的专业照明龙头-20年中报点评

20H1归母净利同比增长43.88％,达到预告上限,超出市场预期公司20H1营收5.62亿元,同比增长2.11％;归母净利润0.57亿元,(前期预告0.50～0.57),同比增长43.88％;毛利率62.91％,同比下降2.24pct;净利率10.14％,同比增长2.94pct。归母净利润超预期,主要由于营收稳步增长,且费用管控出色。Q2营收3.69亿元,环比增长91.64％;归母净利0.44亿元,环比增长224.43％;毛利率61.26％,环比下滑4.81pct;净利率11.8％,环比增长4.83pct。毛利率环比下降,主要由于疫情后复工成本较高导致,净利率提升主要由于销售费用环比下降。

   深耕专业特种照明领域,固定照明业务实现稳定增长。20H1主要业务板块固定照明设备营收2.97亿元,同比增长2.11％,毛利率62.90％,同比提升2.11pct;移动照明设备业务营收1.23亿元,同比-4.60％;便携式照明设备业务营收1.40亿,同比-6.90％。疫情阶段公司,主营保持增长实属不易,公司深耕专业照明领域,竞争优势显著,市场份额稳步提升。

   核电照明迎来收获期,收购明之辉补强工程照明类资质核电市场进入门槛较高,公司产品已获得核电应用相关认证,并经过核场景下18个月验证期,成功入选中国三大核电集团供应商库,进一步拓宽了核电市场的业务。今年6月完成收购明之辉51％股权,明之辉助力公司满足下游专业照明领域客户对专业照明安装维护等一站式需求,战略协同效应显著。

   小而美的专业照明龙头,给予"增持"评级公司凭借专业产品及优质服务在业内享有盛誉,并成长为专业照明领域的龙头企业,我们预测2020-2022年归母净利润为3.07/3.98/4.96亿元,对应估值为18/14/11倍,给予"增持"评级。

   风险提示:疫情影响导致特殊环境照明设备需求不及预期;行业竞争加剧;