数字认证(300579):订单反映需求拐点已至-中报点评

公司2020H1受疫情影响净利微亏,但Q2订单量实现增长公司披露2020年中报,营业收入2.00亿元,同比下降21.93％,归母净利润亏损0.13亿元,2019上半年同期0.27亿元,主要系疫情的影响,公司新项目的启动和已有项目的验收工作均受到不同程度的推迟。但随着疫情防控形势不断向好,公司二季度下游需求逐步恢复。二季度新签订单金额1.8亿元,同比增长13％;截至6月30日,已开始实施但尚未验收的项目金额同比增长12％。我们认为,从下半年看,在手订单的实施与新签订单皆有望加速,预计公司20-22年EPS0.57/0.99/1.29元,维持"增持"评级。

   2020H1毛利率同比提升1.80pct,期间费用率提升19.71pct公司H1毛利率为64.57％,同比提升1.80pct,我们认为主要是由于上半年公司自有产品销售占比提升较为明显,而毛利率较低的集成业务受疫情影响占比降低。由于收入下滑,上半年期间费用率为70.65％,YoY19.71pct。其中销售费用率21.0％,YoY7.1pct;管理费用率为16.1％,YoY4.2pct;研发费用率为34.4％,YoY8.8pct。

   电子认证:签名业务需求向好上半年,公司电子认证服务收入0.75亿元,同比下滑31.10％。公司电子认证服务包括数字证书和电子签名服务。数字证书服务受疫情和法人一证通取消的双重不利影响,收入同比下降较为明显,2018、2019年法人一证通收入约为1.1亿、0.76亿元;而受益于医疗、地产行业,电子签名在疫情过程中的加速渗透,相关收入同比增长加快。我们认为,2020年公司G/B端用户加速线上迁移,电子签名、电子合同等新兴业务有望在政企、医疗、教育、金融加速渗透。

   信息安全:服务收入同比增长25％上半年,虽然集成业务受实施进度影响同比下滑55.48％,但网络安全服务收入约0.66亿元,同比增长25.06％。长期来看,一方面,信创加快了自主可控密码技术和产品的推广;另一方面公司积极开展技术研究,在数据安全、零信任、区块链和车联网几个热点方向积极进行技术攻关,在长期有望给公司带来新的增长点。

   目标价62.37元,维持"增持"评级公司2020年将持续扩张业务范围,从数字证书到电子签名及电子认证解决方案,业务领域从政府领域逐渐向金融、医疗、教育等行业扩张。受公司解决方案类、集成类项目实施进度较为缓慢的影响,我们调整公司盈利预测,预计公司20-22年EPS0.57/0.99/1.29元(前值:0.67/0.90/1.21元),对应20-22年PE107/61/47倍。参考当前可比公司Wind一致预期21年平均P/E63x,给予公司21年63xP/E,对应目标价62.37元(前值:39.53-42.21元),维持"增持"评级。

   风险提示:行业增速不及预期,公司竞争力下滑,核心技术人员流失。