道明光学(002632):基建汽车需求滞后,Q2业绩回暖-2020半年报业绩点评

汽车＆基建需求滞后,Q2业绩持续回暖公司2020H1营收5.73亿元(-7.5％),归母净利润0.91亿元(-4.5％)。上半年下游基建和汽车等需求停滞营业业绩,Q1归母净利润0.43亿(-13.6％),Q2为0.48亿元(+5.53％),业绩伴随着下游需求显著回暖。2020H1公司毛利率同比减少1.48pct至35.27％,净利率同比增加0.25pct至15.50％,显示了公司强劲的成本管控能力。

   疫情短暂影响公司盈利,下半年主业增长动力强劲1)公共安全防护板块,一季度受汽车市场低迷影响销量下降,二季度新能源汽车、商用车和车用车相继回暖,上半年营收1.25亿元(+17％)。下半年几方面因素支撑业绩持续向好:汽车市场持续回暖、电动车加装车牌提升需求、新型牌照尺寸大,单位材料需求多,经测算,2020年车牌膜存量市场规模超过45亿元;道路反光膜增量和存量市场需求合计约为1600万平方米。2)2020H1微棱镜型反光材料营收1.11亿元(-15.7％),主要是一季度部分省份加工标牌客户停滞,二季度后基建逐渐恢复。华威新材料生产进入正轨,目前量子点膜销量供货,上半年韩国厂商入境调试受阻,下半年将会释放产能。

   新业务扩展将为公司持续贡献业绩增量1)铝塑膜:公司完成客户结构调整,产品集中在消费电子领域,储能领域虽然实现了技术突破但是产能未实现大规模放量,下半年将加大3C和储能客户拓展。2)电子功能板块:上半年PC/PMMA膜开始小批量供货,离型材料一部分销售给反光材料同行,一部分销售给胶粘剂和电子封装行业,上半年销售2498万元(+12.8％)。

   投资建议:维持"买入"评级我们预计公司2020～2022年营收15.72/19.19/22.78亿,归母净利润2.45/3.50/4.38亿,同比增长24％/43％/25％,EPS为0.39/0.56/0.70,目前股价对应PE为23/16/13倍,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格波动风险;新产品投产不及预期;海外疫情影响出口。