中金环境(300145):水泵制造基本恢复,危废量价有望改善-中报点评

事件:公司发布2020年中报,上半年实现营收14.80亿元,同比下降19.63％;归母净利润0.56亿元,同比下降76.79％,业绩低于申万宏源预期,主要是受疫情影响毛利率下滑超预期所致。

   投资要点:水泵制造板块整体复苏,积极迈向高端制造,加快推出高标准新产品。二季度随着疫情得到有效控制,水泵制造板块经营步入正轨,除部分产品受工程延期影响未恢复外,其余产品订单量和销售额均快速回升。报告期内,通用设备板块实现营业收入11.33亿元,同降7.07％;毛利率38.82％,同降1.03pct;板块净利润1.3亿元,同降32.56％。疫情期间,公司加快泵产品生产向高端制造迈进,并积极推进智能制造基地项目建设。与此同时,推出多项高标准认证新产品开拓市场空间,未来制造板块稳步增长值得期待。

   疫情影响危废量价,毛利率下滑明显,铂族金属废催化剂资源再生有望成新亮点。报告期内,危废板块实现营业收入1.50亿元,同降16.26％;净利润2369.79万元,同降73.63％,主要是受疫情影响导致危废转运处理受阻叠加工业企业产废量锐减,处置价格有所下降同时产能利用率不足导致边际成本增加。在贵金属再生资源领域公司收入增加2548.41万元。

   2019年起公司与铂系金属全球龙头英美资源形成排他性合作,开展年产20吨铂族贵金属回收业务,未来铂系金属业务有望受益氢能源行业发展迎来量价齐升局面。

   勘察设计板块规模化、集约化优势形成,分拆有序推进。报告期内,勘察设计业务实现营业收入1.33亿元,同降23.66％;归母净利润1755.12万元,同降59.78％,主要是板块旗下个别子公司经营盈利水平大幅下降所致。2019年12月22日公司公告拟新设南方中金勘测设计(集团)有限公司,并逐步整合旗下设计资源,积极推动以上设计板块资产的股份制化,按分拆上市的条件规范以上资产的经营管理工作,目前公司已完成新公司注册,资产梳理有序推进。

   下调盈利预测,维持买入评级:公司上半年受疫情影响明显,审慎起见我们下调盈利预测,预计20-22年公司实现归母净利润3.92、5.33、6.17亿元(下调前为5.24、6.31、7.14亿元),目前股价对应PE分别为18、13、11倍,公司估值处于可比公司低位,下半年各项业务逐渐修复,未来业绩增长趋势确定,维持买入评级。

   风险提示:复工进度低于预期