宜昌交运(002627):Q2盈利转正,土地开发收益或推动Q3业绩大增-2020年中报点评

疫情对以开通道路客运以及旅游水路运输的公司冲击较大,不过公司正逐步走出疫情影响的阴影,Q2公司营收同降13.4％,跌幅环比Q1收窄33pcts,同时Q2环比扭亏为盈,单季度实现归母净利0.06亿元,同降85％。公司预计前三季度实现净利4500～6000万元,对应Q3净利7985～9485万净利,单季度同比增长80％～114％,Q3业绩高增料将主要来自土地一级开发确认部分收益。

   业绩概况:宜昌交运2020H1营收同减29.6％至7.58亿元,毛利润同减84.9％,归母净利/扣非净利分别同减148.4％/164.2％至-0.30亿/-0.35亿元。其中2020Q2,得益于疫情后客运、邮轮等业务的恢复,公司单季度营收达到4.72亿元,同降13.4％,跌幅环比Q1收窄了33pcts,毛利润同减57.2％,期间费率同升0.4pct至8.09％,归母净利/扣非净利分别同减84.9％/90.5％至0.06亿/0.04亿元,Q2公司实现盈利环比扭亏为盈。

   客运、旅游业务受疫情负面影响较大,汽车销售、供应链业务受冲击小,恢复较好。2020H1受国内新冠疫情影响,公司旅客运输、旅游服务客运量均有明显下降,营收分别同降55.9％/83.9％至0.76亿/0.18亿元,毛利率同降47/119pcts至-32.0％/-71.0％。汽车销售业务由于汽车市场逐步回暖,上半年营收同降20.7％至4.6亿元,跌幅较小,毛利率同降0.4pct至4.7％。供应链管理业务主要以钢材贸易为主,受疫情冲击小,上半年营收同增1.1％至1.5亿元,毛利率同升0.7pct至4.8％。

   通过并购及自建扩充游轮队伍,公司持续发力旅游客运业务。公司7月完成对包括奇峡公司属"维尔"客船,三斗坪公司所属"西陵画廊"等7艘船舶及配套附属设施资产的收购,并且拟收购三斗坪公司新建船舶"三峡画廊6"。同时公司近期披露定增方案,计划募集资金建设2艘两坝一峡游轮以及4艘省际度假型游轮。公司在行业低谷期加速水路客运业务的布局,以巩固其在"两岸一峡"地区内的龙头地位。

   土地一级开发进入收获期,部分土地收益确认料将推高Q3业绩。公司预计前三季度净利润4500～6000万元,同比下降61％～48％,对应Q3净利7985～9485万净利,单季度同比增长80％～114％。Q3业绩高增速料主要系1)公司将在Q3期间确认部分三峡游轮中心土地一级开发项目收益(对应216亩土地),土地一级开发预计还有近400亩土地待确认,或在明年确认收益;2)预计Q3公司道路客运以及旅游业务持续边际改善,推动传统主业减亏甚至扭亏。

   风险因素:疫情出现反复;旅游恢复不及预期;土地开发低于预期。

   投资建议:疫情得到控制之后,公司业务正在逐步全面恢复,Q2公司营收同降13.4％,跌幅环比Q1收窄33pcts,Q2业绩也环比转正。考虑到公司业务改善持续稳步推进,土地一级开发进入收获期,调升公司2020/21/22年EPS预测至0.12/0.33/0.39元(原预测0.024/0.26/0.34元),现价对应PE为61/22/18倍,维持"买入"评级。