国信证券(002736):利息收入大增,经纪业务保持稳定-2020年半年报点评

事件:国信证券发布2020年半年度报告,实现营业收入80.39亿元,YoY+23％(V.S行业+19％)；归属于上市公司股东的净利润29.46亿元,YoY+13％(V.S行业+25％)；基本每股收益0.34元。

   经纪业务收入排名稳定。报告期内,公司经纪业务收入同比增加22％至28亿元,公司代理买卖证券业务净收入市场份额为5.02％,排名维持行业第3位；新增经纪业务客户数量达7.35万户,其中新增高端业务客户占比达33.5％。公司发力互联网营销展业,加快完善公司互联网业务布局,预计公司未来经纪业务手续费收入或将保持行业领先地位。

   投行业务债强股弱。公司投行业务收入上半年提升27.5％至6.37亿元(行业+27％)。股权承销额59.6亿元,同比下降6.1％；债券承销金额686.5亿元,同比增长48.4％。我们预计伴随创业板注册制推行,在公司聚焦粤港鄂大湾区战略的推动下,公司股权融资现状有望改善。

   利息净收入大增。报告期内公司利息净收入同比大增108％至17亿元,主要是由于1)两融业务利息收入增加12％；2)股票质押业务收入增加11％；3)总利息支出下降19％,预计由上半年融资环境较为宽松导致。我们认为随着下半年货币资金或将小幅收紧,公司融资成本或将有所提高,但受上半年高基数影响,全年高增长无虞。

   定增增厚资本实力。公司于8月12日完成定增,金额总计150亿元,定增对象除国信证券三大股东外,还有全国社保基金,中金公司、中信建投、万和证券、东海证券4家券商。我们认为,公司定增后有利于增强公司整体资本实力,补充公司资本金、营运资金及偿还债务,扩大业务规模,提升公司的市场竞争力和抗风险能力,公司实力有望得到进一步增强。

   维持"增持"评级。公司2020上半年业绩大增,经纪及资本中介业务成推动业绩的双驱动力。公司科创板储备项目丰厚,投资交易能力突出,截至2020年6月30日,股权质押规模较年初有所收缩,预计风险敞口减小。据此,我们上调2020-21年净利润预测,分别为59亿、65亿,新增22年净利润预测70亿,维持"增持"评级。

   风险提示:市场大幅波动；股权质押风险持续暴露