华宇软件(300271):Q2业绩下滑收窄,积极迎接下半年交付高峰-2020半年报点评

事件:华宇软件发布2020年半年度报告,公司上半年实现营业收入8.38亿元,同比下降39.00％；归母公司净利润1,666.02万元,同比下降92.70％；扣非后归母净利润727.17万元,同比下降96.74％。二季度业务订单大幅增加,毛利率出现一定波动:受一季度疫情影响,公司订单交付工作有所延后,确认收入同比下降。细分来看,上半年法律科技领域实现营收6.42亿元,同比减少30.51％；教育信息化领域实现营收0.41亿元,同比减少76.23％；智慧政务领域实现营收0.69亿元,同比减少56.25％。随着二季度相关工作逐步恢复,公司业绩下滑有所收窄,且订单量显著增长,二季度新签合同8.74亿,同比增长49.65％。其中,法律科技、教育信息化、智慧政务、企业业务分别同比增长23.53％、52.52％、210.36％、66.11％。上半年公司累计新签合同10.88亿,同比增长8.24％；期末在手合同25.88亿元,同比增长22.73％,预计公司将在下半年迎来交付高峰。盈利方面,上半年公司毛利率出现一定波动,分行业来看,法律科技板块毛利率43.78％,同比减少7.00％；教育信息化板块毛利率41.91％,同比增加17.46％,主要系该板块收入结构中软件占比的提高所致；智慧政务板块毛利率23.92％,同比减少13.38％,主要系信创业务导致的系统集成业务比例的提高所致；企业板块毛利 率55.16％,较上期减少3.20％。期间费率略微上升,研发投入与去年基本持平,经营现金流状况轻微改善:上半年公司期间费用率(不含研发)为25.52％,较去年同期上升8.54％。

   其中销售费用1.08亿元,同比增加3.31％；管理费用1.24亿元,同比减少8.31％；财务费用-0.18亿元,同比减少194.94％,主要系公司募集资金存款的利息收入增加约一千万所致。研发方面,公司持续保持稳健的技术创新投入,上半年研发投入共计2.19亿元,同比增加1.93％,占总营收26.13％,较去年提升10.84个百分点,费用化率78.54％。另外,上半年公司经营性现金流-5.82亿元,同比增加6.47％,经营活动现金流较去年同期轻微改善。

   法律、教育业务有序推进,智慧政务业绩爆发指日可待:法律科技板块,公司一体化平台在多地法院上线,“第三代智慧审判系统”也已正式开始运行,守法方面服务律师人数由19年底的6万名提升至7万名,全产业链场景覆盖进一步扩大。教育信息化领域,公司继续聚焦应用软件和解决方案创新,5月单月中标额超去年同期,6月单月中标额超去年同期2倍多,其中中标的某高校微服务智慧校园千万级纯软件项目,为未来高校智慧校园建设模式的推广树立标杆。智慧政务领域,公司二季度订单增长210.36％为信创市场的开阔空间及落地速度正名。目前针对已交付的信创项目,公司因地制宜打造本地化信创运维管理体系,为深耕细分领域业务打下基础,同时完成AI引擎信创环境适配,为将来智能化迁移做铺垫。

   随着下半年订单交付有序实施,凭借主业强劲实力,公司业绩恢复高增长可期。

   投资建议:公司作为法律科技龙头,把握法律、教育行业信息化高景气度的同时,坚持布局信创业务,有望充分受益国内信创市场加速落地带来的业绩高速增长。预计公司2020-2022年实现营业收入41.45、53.51、67.72亿元,实现净利润6.06、8.15、10.19亿元,EPS分别为0.75、1.01、1.26元,对应PE为35X、26X和21X,维持“强烈推荐”评级。风险提示:信创业务拓展不及预期；教育信息化推广不及预期；订单确认不及预期；财政支出低于预期。