冀中能源(000937):成本大幅下降,利润超预期上涨34％-中报点评

公司披露2020年半年报,主要财务数据如下:2020年上半年,公司实现营业收入104.13亿元,同比减少8.70％;实现归属于上市公司股东的净利润6.13亿元,同比增加34.00％;扣非后归母净利润为6.13亿元,同比增长47％;经营活动产生的现金流量净额为17.4亿元(+91％);实现每股收益0.17(+34％)。2020年第二季度,公司实现营业收入53.47亿元,同比下降7.14％,环比上升5.59％;实现归属于母公司股东净利润3.62亿元,同比上升62.37％,环比上升44.57％;实现扣非后净利润3.54亿元,同比上升48.2％,环比上升37.07％。

   精煤产销量增加,煤炭综合售价下降13％2020年上半年,完成原煤产量1,403.03万吨,同比减少44.58万吨(-3.1％);合计生产精煤622.74万吨,同比增加13.18万吨(+2.2％)。商品煤销量1505万吨,同比下降29万吨(-1.9％),其中,洗精煤销量上升16.17万吨至623万吨(+2.7％),原煤销量下滑38.23万吨至470万吨(-7.53％),洗混煤也减少21.59万吨至274万吨(-7.31％)。报告期内,商品煤综合售价为537元/吨(-13％),其中洗精煤售价965元/吨(-13％),原煤售价265元/吨(-17％),洗混煤246元/吨(-16％),煤价下行幅度基本符合预期。

   成本大幅下降,营业利润实现逆市小幅增加公司营业收入104.13亿元,较去年降幅8.7％,但营业成本79.8亿元,较去年同期减少10.87％,销售、管理费用也相应降低9.1％、13.3％。成本费用节约力度大于营业收入减少幅度,公司2020上半年营业利润10.6亿元,实现小幅增长5.8％。上半年,吨煤成本为399元/吨,同比下降15.2％,实现大幅下降,主要原因:一是公司节支控费力度加大,修旧利废效率提升;二是由于上半年的特殊情况,公司受益社保和金融优惠政策;三是搬迁村庄费用节省。由于成本的大幅下降,公司吨煤毛利为149元/吨,同比增加1.7％。

   收购＆增资青龙煤业为公司注入优质新产能7月10日公司拟收购集团持有的青龙煤业30％股权,8月拟收购60％股权并对其增资8.1亿元。青龙煤矿设计利用可采储量3755万吨,生产规模90万吨/年;该矿以煤质好,粘结指数高,发热量高,低灰、低硫的炼焦煤为主要煤种。此次收购有利于解决与控股股东之间的同业竞争问题,更为公司注入优质焦煤资源,增强公司竞争力。

   盈利预测与估值:我们预测公司2020-2022年实现归属于母公司的净利润分别为10.82/12.3/14.2亿元,同比增长+20％、+14％、+15％,折合EPS分别是0.31/0.35/0.40元/股,当前股价3.99元对应PE分别为13/11/10倍,维持公司"增持"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险;下游需求低迷风险;行政性调控的不确定性风险;进口政策不确定性风险。