安达维尔(300719):机载设备显著增长,看好全年业绩突破-2020年中报点评

一、事件概述8月17日,公司发布2020年半年报,实现营业收入2.12亿元,同比增加24.49％;实现归母净利润3112万元,同比提升1721.8％。

   二、分析与判断中报大幅增长,全年高增速可期2020H1,公司实现营业收入2.12亿元,同比增加24.49％;实现归母净利润3112万元,同比提升1721.8％,业绩增速较高主要原因为公司退税收益较去年同期增加1920万元,另外客户紧急采购项目交付导致机载设备收入同比增加5700万元,相应主营业务利润增加。单季度来看,Q2实现营业收入1.60亿元,同比增长48.40％;实现归母净利润4312万元,同比增长240.83％,二季度环比实现扭亏,且同比增速较大。公司期间费用率为41.11％,较上年同期略微下降0.28pct。利润率方面,公司毛利率为46.66％,较去年同期下降6.56pct;ROE为3.13％,同比增加2.95pct。

   机载设备收入大幅提升,多个项目落地公司军用机载设备研制领域分为座椅中心、客舱中心和导航中心,其中座椅中心为军民用航空座椅,客舱中心的产品包括客舱产品、整机装甲,导航中心包括导航、实兵交战系统等。报告期内,机载设备收入为1.51亿元,同比增长61.28％;毛利率为48.15％,较去年同期下降13.71pct,主要原因为营业成本大幅提升。目前,公司座椅业务的增量主要来自于新型直升机,未来将呈现稳定增长的趋势。2020年,整机装甲业务继18年后再次放量;某型军用运输机客舱项目和实兵交战系统均将首获订单,后续订单有望持续增长。

   与霍尼韦尔达成维修合作协议,伴随保障系统未来有望放量机载设备维修也是公司的核心业务之一,主要包括设备维修和加改装,目前拥有CAAC、EASA、FAA、JMM等维修许可证书,可为波音系列、空客系列、各型支线客机和直升机等共计30多个机型提供高质量的航空机载设备维修服务。报告期内,维修业务收入为5566万元,同比下降0.70％;毛利率为44.64％,同比增加3.30pct。2019年公司与霍尼韦尔达成战略合作,成为其授权的国内维修单位,对于公司未来机载设备维修业务的开展起到推动作用。另外,前期不断推进的直升机伴随保障系统已经取得重大突破,其将配备于直升机使用单位,未来有望持续放量。

   三、投资建议公司作为国内直升机抗坠毁座椅领导者,客舱业务发展迅速,随着多项在研型号开始放量,我们看好公司的快速发展。预计公司2020～2022年EPS分别为0.40、0.50和0.62元,对应PE为40X、32X和26X,可比公司平均估值57X,给予"推荐"评级。

   四、风险提示1、实兵交战系统订单不及预期;2、伴随保障系统推广缓慢