金字火腿(002515):电商收入表现亮眼,业绩高增长可期-中报点评

事件概述]公司发布2020年中报,报告期内,公司实现营业收入3.14亿元,yoy+149.68％;实现归母净利润0.64亿元,yoy+63.21％。

   单二季度来看,公司实现营业收入1.23亿元,yoy+286.76％;

   实现归母净利润0.15亿元,yoy+105.85％。

   分析判断:?深耕肉制品多年,特色、品牌肉制品表现亮眼报告期内,公司面临疫情发展不确定的外部环境,积极开发线上电商渠道;同时,公司对产品进行不断升级创新,产品结构从相对单一的火腿类产品扩充到火腿、香肠、酱肉、淡咸肉、腊肉、腊肠等特色肉制品。2020H1,公司特色肉制品实现营收6352万元,同比增长123.90％;品牌肉实现营收1.60亿元,同比大幅增长,占营收的比重高达51.03％,表现亮眼。毛利率方面,受特色肉制品和品牌肉收入增加对应成本增加影响,报告期内,公司毛利率为29.71％,同比下降16.23pct。

   发力电商渠道,未来高增长可期在疫情期间,公司为满足消费者的家庭消费需求而积极创新,取得了不错的表现:一方面,公司调整产品结构,增加小包装、标准化、适合家庭消费的特色肉制品,满足消费者在特定时期的居家消费需求。另一方面,公司除了继续深耕天猫、京东、淘宝等第三方平台,还发力直播电商、内容电商、社交电商、生鲜电商等,进行全渠道推广,报告期内,公司线上销售额9272.56万元,同比增长112.78％,占销售收入的比重为65.69％(不含品牌肉业务)。未来,公司将继续对接各机构与平台,促进公司收入的快速增长。

   生猪供需矛盾逐步缓解,公司毛利率或将上行2019年,受非洲猪瘟疫情影响,生猪产能去化幅度一度超过40％,远超历史最高点,在猪肉需求相对刚性背景下,生猪供需矛盾支撑猪价屡创历史新高。在养殖高盈利刺激下,行业产能加速扩张,受此拉动,全国能繁母猪存栏已于2019年10月首次实现环比正增长,2020年6月实现首次同比正增长。随着生猪产能的快速释放,生猪供需矛盾有望缓解,带动猪价进入下行周期。

   公司主要产品均以采购生鲜猪肉作为主要原材料,猪价下行将带动公司火腿、特色肉制品、品牌肉等产品成本下行,增厚公司利润空间。

   投资建议我们预计,2020-2022年,公司营业收入分别为6.50/9.04/12.49亿元,归母净利润分别为1.40/2.21/2.98亿元,EPS分别为0.14/0.23/0.31元,当前股价对应的PE分别为50/32/24X,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示食品安全风险,疫情不确定性风险,猪价下行不及预期风险。