荣盛发展(002146):销售单价稳定,拿地力度不减-2020年中报点评

业绩总结:2020H1公司实现营业收入261.5亿元(+7.4％),实现归母净利润29.5亿元(+0.04％),业绩与去年同期持平,略低于市场预期。新冠肺炎疫情对公司上半年结算进度有一定影响,2020Q2公司实现收入179.5亿元,同比仅增长1.4％,大幅低于去年同期的42.7％。值得肯定的是,公司盈利能力保持稳定,2020H1房地产板块结算毛利率32.4％,较去年同期的30.6％还有所提升。

   销售同比回正,单价维持增长。在疫情冲击和部分房企以价换量的挤兑压力下,公司销售整体表现符合预期。2020H1公司实现签约金额482.3亿元,同比增长3.5％,销售面积434.2万平方米,同比增长3.2％,销售均价11106元每平方米,同比增长0.3％,累计销售回款率63.4％,还有进一步改善空间。从完成目标来看,1-7月销售额559.7亿,已完成全年目标1210亿的46.3％。

   拿地力度未减,土地储备保持充裕。公司保持稳健的拿地节奏,结合"深耕"和"新拓"两种方式,2020上半年在京津冀、长三角、中西部等区域的22个城市获得土地45宗,规划建筑面积467.4万方。截止报告期末,公司土地储备建筑面积达到4036万方(相当于2019年销售面积的3.7倍),与2019年同期水平持平,拿地金额208.2亿,相当于同期销售额的43.2％(拿地力度不减),拿地权益比87.4％,拿地成本约4453元每平米,相当于同期销售单价的40％。

   产业园区板块表现亮眼,净负债率同比下降。2020上半年公司产业园区实现营业收入20.4亿元,同比增长90.4％,占总体营收比重较往年同期增加3.39pp。同时,荣盛兴城签约规模进一步扩大,完成签订土地类招商协议8家,总投资额58亿元,未来有望拉动整体业绩表现向好。报告期末,公司净负债率为85.9％,较往年同期下降15.7pp(相比去年底略增6.2pp),资产负债率同比下降1.6pp至82.7％,安全性进一步提升。

   盈利预测与投资建议。考虑到公司地产结算的节奏及较为稳定的毛利率表现,我们维持全年盈利预测不变,预计2020-2022年EPS分别为2.55元、3.07元和3.60元。考虑到公司安全性提升,拿地力度不减,销售单价保持稳定,维持"买入"评级,目标价12.70元不变。

   风险提示:年度业绩结算不及预期、融资政策超预期收紧等。