东华软件(002065):上半年业绩符合预期,订单颇具亮点为后续增长蓄力-中报点评

2020年上半年业绩基本符合我们预期公司公布2020年上半年业绩,收入36.4亿元,同比增长1.3％;

   归母净利润4.01亿元,同比增长3.7％。2020年二季度收入19.1亿元,同比下滑2.2％,归母净利润2.43亿元,同比增长4.7％,公司业绩基本符合我们的预期。

   发展趋势业绩逆势凸显韧性,收入结构实现优化。2020年上半年公司各行业项目实施均受到疫情影响而有所延期,对其收入的确认造成压力,公司上半年总体收入仍实现正增长。其中健康行业(医疗信息化)收入达到8.2亿元,同比增长18.3％,在收入中的占比从去年同期的19％提升至23％,公司将业务进一步聚焦于高景气的医疗赛道;同时系统集成在收入中的占比从去年同期的66％降低至60％,公司也正在加速从传统IT集成商向软件服务公司的转型。

   业务结构转变之下,公司毛利率也实现了两个百分点的同比提升。

   持续发力医疗赛道,上半年表现抢眼。院内信息化方面,公司于3月中标西藏自治区人民医院全院PACS系统项目,实现了产品对全国31个省市自治区的全覆盖;在最新一期的电子病历高级别(五级以上)医院名单中,共计51家医院中有7家为东华医为的客户,公司在高端市场优势稳固。互联网医疗方面,东华医为已取得互联网医院牌照,为北京中医医院、青岛大学附属医院、潍坊市人民医院等十几家医院建设了互联网医院生态系统,同时中标并上线北京市互联网医院监管平台。医保信息化方面,公司于7月中标海南省医保信息平台二期建设工程项目第3包——应用支持及经办子系统,中标金额为2,220万元。公司曾于2019年负责国家医保信息平台的系统集成工作,此次中标核心子系统标志着公司在医保信息化领域的局部突破。

   警务治安赛道屡获大单,订单丰厚后续增长可期。子公司东华合创于7月中标山东省潍坊市寿光市公安局寿光市平安城市建设PPP项目,项目总金额达到5.5亿元,包含智慧警务、智慧交警、智慧公交、智慧校车四部分建设内容。东华合创同时于4月中标天津市蓟州区公共安全视频监控建设联网应用项目(雪亮工程),中标金额达7,300万元。而在金融赛道,公司也于上半年陆续收获邮政储蓄银行、中国人民银行、中国农业银行等新老客户订单。

   从预收款的角度看,公司上半年合同负债达到16.5亿元,同比增长36％,我们认为公司目前在手订单充沛,增长后劲十足。

   盈利预测与估值公司业绩基本符合预期,我们维持盈利预测不变。维持跑赢行业评级以及18元目标价,目标价基于50倍2020年市盈率,较当前股价有42％的上行空间。当前股价交易于34倍2020年市盈率以及29倍2021年市盈率。

   风险项目实施周期较大,应收款超预期;国际局势变化。