德林海(688069):蓝藻治理市场的领军者-深度报告

本报告导读:公司为科创板上市的蓝藻处理领军企业。蓝藻处理百亿需求快速释放,公司凭借高性价比技术＆优秀的既往业绩,有望获得较高市占率,未来成长空间广阔。

   投资要点:[首次覆盖,给予]"增持"评级。预测公司2020-2022年净利润为1.47、2.03、2.65亿,EPS为2.47、3.42、4.45元。考虑到,1)公司为科创板新上市的蓝藻处理稀缺标的,在快速释放的蓝藻处理百亿市场市占率高、竞争力强,仍有较大成长空间,丰富订单支撑业绩高增长;2)公司资产轻、盈利能力强,综合两种估值方法,给予目标价111.05元,23％向上空间。

   德林海:湖库蓝藻治理行业领军者。1)公司为行业领先的湖库蓝藻综合治理商,高毛利的蓝藻治理技术装备集成及蓝藻治理运行维护为公司主业。2)公司利润率高,盈利能力强,资产负债率低,无有息负债。

   "十四五"百亿蓝藻治理需求将快速释放。1)我国湖泊水库富营养化普遍。2)水体富营养化,尤其是蓝藻水华对人体健康、饮用水安全及周边环境等都有严重影响。3)水体富营养化治理技术积累基本完成,未来将成环保核心治理项目之一,我国围绕六大湖的富营养化治理的行业规模近2000亿。4)我们测算我国"十四五"期间蓝藻治理直接投资规模将达到112亿元,蓝藻治理总需求超200亿,蓝藻治理需求进入快速释放时期。

   高性价比技术+既往业绩品牌优势,铸就核心竞争力。1)公司主要技术"针对性强、持续处理、性价比高",通过低成本的藻水分离缓慢但持续地降低水体N、P营养盐浓度,高性价比地实现水体净化效果。在众多蓝藻处理技术当中,通过可靠性和性价比胜出,成为蓝藻治理主导性技术之一。2)公司多年以来累计了丰富的大型项目经验,市场占有率高,既往业绩丰富,品牌优势突出。3)踏实的技术路线+既往业绩品牌优势,铸就公司核心竞争力,新订单不断拓展,为未来业绩高增长奠定坚实基础。

   风险提示:客户集中度较高,业绩季节性波动,应收账款回收风险等。