欧菲光(002456):盈利大幅改善,未来成长可期-中报点评

事件:公司于8月3日发布2020年半年度报告,2020年上半年实现营收234.65亿元,同比下降-0.53％;归母净利润5.02亿元,同比增长2290.28％;扣非归母净利润4.44亿元,同比增长70459.36％。

   投资要点营收略低于预期,利润符合预期。2020年上半年营收有所下滑,主要是因为安卓触控业务独立发展所致。其中光学光电业务实现营收181.97亿元,同比下降2.30％;微电子业务实现营收44.64亿元,同比下降3.29％;智能汽车业务实现营收1.32亿元,同比下降35.14％。利润有所增长,主要是因为报告期内部分大客户订单增加,光学业务继续保持快速增长,摄像头模组和光学镜头出货提升,同时受益于大客户平板电脑销量增长和触控业务结构优化,公司整体盈利能力持续改善。

   毛利率稳重有升,成本控制良好。2020年上半年公司综合毛利率为10.77％,同比+0.69pct,光学光电业务、微电子业务、智能汽车业务毛利率分别为10.06％,14.21％,14.28％,同比分别+1.15pct,-0.22pct,-6.36pct,智能汽车下滑较多的主要原因在于下游国内汽车销量不振,订单释放不达预期。销售、管理、研发、财务费用均同比下降,其中销售费用同比下降26.82％,主要是疫情员工出差减少,差旅费用减少。现金流方面,经营活动现金流净额为16.37亿元,同比增长21.62％;筹资活动现金流净额为-6.34亿元,同比减少-162.06％,主要是吸收投资的现金较上期减少。

   技术升级+定增扩产,2020年展望乐观。未来,公司将以核心技术驱动创新发展,实施定增扩产,以拓展市场份额。其中:1)光学光电业务:未来单摄-双摄-多摄趋势明显,公司计划定增扩产摄像头模组及镜头业务,触控业务继续聚焦A客户;2)微电子业务:指纹识别将伴随行业技术升级演进趋势,大力发展屏下指纹业务,同时计划定增扩产3DSensing业务,包括结构光及TOF;3)智能汽车业务:伴随着互联网和自动驾驶技术的进步,迈入发展快车道。

   盈利预测与投资评级:随着光学行业景气度全面提升,摄像头、镜头、屏下指纹及3DSensing仍将是智能机技术创新升级重要部分,公司作为光学龙头,在产品结构优化的同时积极定增扩产,盈利有望持续高增长。我们预计公司2020-2022年营业收入分别为555.29/636.61/723.90亿元,同比增长6.8％/14.6％/13.7％;归母净利润分别为14.32/19.44/24.75亿元,同比增长180.8％/35.8％/27.3％,EPS分别为0.53/0.72/0.92元,当前股价对应PE为39/28/22倍。我们看好公司未来成长性,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格波动,定增扩产不及预期,行业竞争加剧,国际贸易风险