丰林集团(601996):中报业绩承压,海外建厂推动产品升级-中报点评

事件:公司发布2020年中报。公司2020H1实现营收6.01亿元,同比下降32.21％,实现归母净利润0.29亿元,同比下降68.33％,实现扣非后归母净利润0.24亿元,同比下降72.50％,经营活动产生的现金流净额0.35亿元,同比增加151.13％。其中Q2实现营收4.57亿元,同比下降16.45％,实现归母净利润0.41亿元,同比下降31.67％,实现扣非后归母净利润0.36亿元,同比下降38.98％。

   点评:业绩有所承压,毛利率上升显著。①从收入端看,H1主业人造板业务同比下降33.49％至5.6亿元,主要受Q1疫情导致下游家具,家装市场延期复工,公司订单下降,Q2随着复工复产,下滑幅度明显收窄。②从毛利率看,H1整体毛利率同比增加2.88pct至26.15％,其中主业人造板业务同比增加4.54pct至25.95％,系原材料价格下跌(上游林木业务同比下降5.77pct至48.69％)。③从盈利能力看,H1期间费用率同比上升7.63pct至21.63％,Q2同比上升4.02pct至16.63％。其中H1管理费用率上升4.79pct至9.98％,系疫情影响,工厂产生停机费用所致。

   "一厂一策"促进销售升级,海外公司推动新业务开拓。①公司采用"一厂一策"策略,积极抓住疫情过后"宅经济"概念兴起推动销售升级,已实现5月产销平衡,6月销大于产。②2020年2月,公司成立新西兰丰林供应链有限公司,开展跨境原木贸易等进出口业务,推动公司海外木材资源储备及国内临港木材加工战略的实施。有利于公司海外业务的开拓,生产高附加值产品。

   投资建议:根据中报小幅下调盈利预测,考虑估值切换上调目标价,预计2020-2022年EPS分别为0.12、0.17、0.21元,对应PE分别为24.21X、17.17X、13.98X。维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期;原材料价格大幅上涨。