红相股份(300427):七月签订5亿元大额订单,未来高增长确定性增强-点评报告

事件:2020年7月28日,公司公告全资子公司星波通信于2020年7月27日与特殊机构客户签订投产协议,合同金额为2.1亿元人民币。

   七月签订5亿元大额军品订单,有望较大程度增厚未来业绩。2020年7月28日晚间公司发布关于星波通信签署重大合同公告,合同金额为2.1亿元,占公司2019年营业收入达到15.88％,合同标的为主动频综接收组件、被动接收机组合、数据链射频组合、主动频综接收组合、指令射频组合。此前,在7月22日公司公告星波通信签订2.9亿元订单,合同标的为微波源高频头、本振接收机。星波通信在七月签署合同合计金额5亿元,占2019年度营收比例37.81％。

   两项合同将从2020年12月开始交付,主要在2021年交付,有望对2021年业绩产业较大的积极影响。

   三大业务板块协同发展,未来军工板块比重提升有望增强盈利能力。2020年上半年,公司预计实现归属于上市公司股东的净利润1.57亿元–1.85亿元,同比增长10.32％-30.00％,电力板块、军工板块及铁路与轨道交通板块的各项目业务稳步推进。基于星波通信在7月所获订单金额达到2019年营业收入的37.81％,预计未来军工业务占整体营收比重将在2019年10.22％的基础上有较大提升,而军工业务毛利率较其他主营业务更高,未来比重提升或将进一步增强公司盈利能力。

   军工电子需求终端国防开支增长稳定,基建产业链抗周期性强。星波通信专业从事射频/微波器件、组件、子系统及其混合集成电路模块的研制,产品广泛应用于军用通信、雷达、电子对抗系统中。随着国防信息化建设的不断增强,军队实战化演练将增大相关微波混合集成电路产品需求。2019年顺利完成业绩承诺,实现净利润0.64亿元,同比大幅增长23.25％。公司是电力监测、检测行业龙头,子公司银川卧龙为铁路牵引变压器龙头,同属基建产业链,目前国家加快推进国家规划已明确的重大工程和基础设施建设,电力业务与轨交业务有望保持增长。

   强化军工电子产业链横向拓展和纵深布局成为公司长期发展战略。在收购星波通信与成都鼎屹股权后,公司正推进收购志良电子100％股权,目前已获得国防科工局出具的审查意见。志良电子专注于从事雷达与电子战领域相关产品的研发与生产,与星波通信同属于一个产业链,有望打造产业协同效应,加强在军工电子产业链的布局。

   盈利预测及投资建议:我们预测公司2020-2022年实现营业收入16.23/21.66/25.04亿元,同比增长21.09％/33.45％/15.58％;归母净利润3.50/4.92/5.90亿元,同比增长49.10％/40.72％/19.87％;对应EPS分别为0.96/1.35/1.62元;PE分别为24/17/14倍。维持"买入"评级。

   风险提示:合同履行收到不可抗力影响;政策风险;规模快速扩张引致的风险;商誉减值的风险。