同有科技(300302):聚焦创新可信、全闪存与云计算,缔造存储新生态-深度报告

深耕存储二十余年,领航民族存储。公司是中国成立最早的专业存储厂商之一,亲历从DAS,SAN到大数据存储技术变迁,2017年,公司正式开启"全闪存、云计算架构、创新可信"三大战略方向,从内生和外延两个方向推进产业布局。

   国内企业级存储市场增速远超国际水平,全闪存存储市场高速增长。

   IDC报告显示,全球企业外部存储市场增速放缓,2019Q4,全球企业级外部存储总收入达到79.0亿美元(-0.1％),由于新冠疫情的影响,预计2020年,外部企业存储系统收入为287亿美元(-5.5％)o2019年,中国企业级外部存储市场规模突破40亿美元,尽管受到新冠疫情影响,预计2020年全年仍将保持正增长,预计2024年达到63亿美元。2019年,中国全闪存阵列市场增速达到58.6％,预计2020年仍将保持40％的较高增长。

   携手飞腾、麒麟布局创新可信领域,业绩弹性可期。2018年,公司同天津飞腾、天津麒麟签订战略合作协议,存储产品取得其内核源码授权,在党政行业IT国产化试点项目中市场占有率超过40％;公司凭借多年积累,用户超过5000家,客户资源构建竞争壁垒;此外,公司通过收购鸿秦科技,加强在特殊行业的先发优势。我们认为,随着创新可信行业的持续推进,公司存储业务将迎来快速增长,且由于规模效应,净利润业绩弹性可期。

   着眼未来,布局以全闪存和云计算领域。2017年以来,公司陆续投资忆恒创源(持股16.33％)、泽石科技(持股5.13％)和国科亿存(持股9％)等在全闪存产业链上游有技术优势的企业,并全资收购固态存储及主控芯片专业公司鸿秦科技,实现从芯片、到部件、再到系统级的全闪存布局。此外,公司积极布局分布式存储,先后推出NetstarNCS10000和ACS10000A分布式产品,并设立武汉分布式研发中心,以应对云计算和大数据时代的数据存储新需求。

   盈利预测:预计2020-2022年,公司归母净利润为2.00亿元、2.71亿元和3.37亿元,EPS分别为0.42/0.56/0.70元,当前股价对应PE分别为29/21/17倍,首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示:产品研发不及预期,全闪存市场竞争加剧。