安达维尔(300719):业务间协同效应显著,军品配套不断取得新突破

报告摘要:1、深耕航空二十载,打造航空技术解决方案综合提供商公司立足长远发展,专注航空产业,目前主营业务涉及机载设备研制、航空维修、测控设备研制、智能制造和信息技术开发等多个领域,各业务单元协同效应显著,军民市场优势互补,形成了深度纵向一体化优势,为公司长期发展奠定了良好的基础。

   2、机载设备研制不断取得新突破,受益航空产业高景气公司以航空座椅为代表的机载设备竞争优势明显,从直升机配套不断向固定翼飞机配套拓展,从军机配套不断向民机配套拓展。我国军机在数量上同美俄存在较大差距,军机列装呈现加速态势,航空产业景气度持续提升,公司有望充分受益。公司先后中标防弹装甲订单和某型运输机内饰系统订单,将支撑公司未来业绩高增长;另外,公司的实兵交战系统等新产品相继推出,有望实现批量交付。

   3、军机维保带动测控设备需求不断提升在测控设备研制方面,研发团队拥有较强实力,形成了大型数据采集、实时数据仿真、通用自动测试、原位检测、航电系统联试等系列平台化产品。我国军机加速列装和实战化演练加强,军机维保市场将带动测控设备需求不断提升,公司在测控设备研制方面具有先发优势,有望受益军机维保市场的扩张。另外,未来国产民航飞机测控设备也是公司军技民用的重要拓展方向。

   4、盈利预测与投资建预计公司2020/21/22年营业收入分别为7.28/9.59/12.39亿元,归母净利润分别为1.04/1.42/1.91亿元,EPS分别为0.41/0.56/0.75元,对应的PE分别为26/19/14倍,鉴于公司军品配套取得突破,支撑公司未来三年业绩高增长,给予"买入"评级。

   5、风险提示1)军品订单落地和交付不及预期;2)新品研制不及预期;3)业绩预测和估值判断不达预期风险。