华体科技(603679):乘5G新基建风口,智慧路灯扬帆起航-深度报告

核心观点

   西南区域照明领导者,具备全产业服务能力。华体科技是一家布局西南拓至全国的道路照明企业,集方案规划设计、产品研发制造、工程项目实施和运行管理维护服务等业务为一体,具备全产业服务能力。公司收入增长稳定,盈利能力在照明行业处于上游水平,2019年营收大幅增长35.21％,2020年Q1公司实现营收2.17亿元(+64.39％),归属上市公司股东净利润2973.78万元(+26.54％)。

   5G领衔新基建,智慧路灯打开市场空间。2020年4月,国家发改委首次明确新基建范围,新基建开始进入热点布局期,5G建设领衔发展。城市照明工程属于城市基建,伴随基建投资回暖,城镇化进程加快,将推动城市照明行业的发展。智慧杆塔作为智慧城市的"新基建",承载多种设备和传感器,为5G基站的优质载体。5G微基站的超密集组网带动需求加速释放,据国际智慧城市研究中心预测,2020年由5G基站建设带动的智慧路灯市场空间约1176亿元。

   领先布局多方合作,打造智慧路灯生态圈。公司将传统路灯与科技结合,领先布局智慧路灯市场。2016年,公司与电子科大成立智慧路灯、智慧城市实验室。2018年,加入华为eLTE生态联盟,携手打造物联网生态圈;与浪潮集团、中国铁塔成都分公司合作,加快5G基站安装落地,推动智慧城市建设。2018年公司落地智慧路灯业务,2019年销售智慧路灯8999套(+292.46％),实现收入9544.04万元(+102.22％),先发优势明显。截至目前公司已中标4个智慧路灯项目,中标额合计约18.93亿元。

   照明业务成长稳健,立足西南拓至全国。公司传统照明业务成长稳健,凭借优质的产品设计与制造、完善的产业链服务、独特的经营模式,受认可度较高。我国道路照明市场受基建投资增加与城镇化进程驱动,2020年预计有222亿元的新增市场。公司立足西南,拓至全国,积极布局省外业务,已在全国建立20个营销网点。2019年,公司四川省内外收入占比分别为56.76％、43.24％。

   盈利预测:我们预计2020-2022年公司营业收入分别为11.28、16.49、20.64亿元;归属于上市公司股东净利润分别为1.74、2.76、3.76亿元。EPS为1.71、2.70、3.68元/股,对应PE为25、16、11倍,首次覆盖予以"增持"评级。

   风险提示:5G建设不及预期,疫情带来的收入不确定性