龙泰家居(831445):福建竹制品OEMODM,深度绑定宜家-精选层公司快评

收纳、家具竹制品双轮驱动,深度绑定宜家,推进ODM转型公司位于竹林资源丰富的福建省,是全国竹制品OEM/ODM领先企业之一,产品包括收纳置物、餐具、园艺、家具等多个系列,已通过多个国家和地域的质量认证,深度绑定宜家(收入占比近90％),非宜家客户的开发主要受制于产能瓶颈,预计在募资扩产后有所改善。公司重点发展的两个系列:收纳置物(收纳盒、置物架和收纳瓶盖等)、家具(桌椅等)技术含量和附加值高,收入占比不断上升,2019年分别贡献收入64.24％、4.49％,助推公司盈利能力显著上升。模式上,公司逐渐摆脱代工厂的身份,ODM收入贡献不断上升至41.5％;ODM毛利率35.77％,高于公司综合水平。

   2600亿竹产业蓝海我国竹产业市场规模2020年约2600亿,年产值1亿元以上的企业仅占1％,公司有望借助精选层资本力量加速发展。竹制品再生性强,符合环保的消费趋势,预计2030年市场规模能达到1万亿。

   募集2.55亿元,建设复合弯曲家居生产线、设计创意中心公司本次拟募集资金2.55亿,总规划投资2.65亿,主要用于竹及竹木复合弯曲家居生产线建设、研发设计创意中心建设。家具系列是公司重要战略发展方向之一,募投项目预计能够新增产能椅子150万把,桌子35万张,家居类500万件;全部达产预计贡献收入3.74亿。

   风险提示:海外收入占比较高:单一客户收入比例较高。

   投资建议:首次给予"买入"评级。我们测算得到公司2020-2022年收入预计分别为3.21/4.07/4.8亿元;归属母公司净利润0.57/0.7/0.88亿元,利润同比增长3.3％/23.36％/24.71％;对应每股收益分别为0.6/0.75/0.93元,对应PE估值22.9x、18.6x、14.9x。公司产品需求旺盛,规模扩张主要受制于产能瓶颈,精选层首发募资有望改善公司资本开支的迫切需求,首次给予"买入评级"。