金达威(002626):维生素A市场提振,公司保健品销售情况良好

巴斯夫停止中国区报价,VA市场提振;辅酶Q10仍维持较高报价。据百川盈孚,维生素A今年以来价格呈现先涨后跌的走势。一季度受疫情影响,国内厂家开工负荷偏低,部分工厂库存不多,加上受物流影响,部分贸易商担心生产受限,积极备货,进而也拉动了VA市场价格。到4月中旬后,由于前期终端市场疯狂备货,基本上多数客户已将第二季度的需求订单签满,市场需求出现了一定程度上的回调,价格随之走低。6月以来,巴斯夫停止中国区报价,或影响下半年供给,近两日VA价格开始上调。目前VA市场价455元/kg,今年以来均价433元/kg;VD3市场价190元/kg,今年以来均价203元/kg。去年辅酶Q10的价格在第四季度出现大幅反弹,因此全年毛利率比半年报毛利率高9.8％。截至目前,辅酶Q10给客户报价维持高位,公司具备成本优势,毛利率水平将更高。

   投资建议:今年金达威辅酶Q10预计利润6亿元以上,维生素A及D3利润6亿左右,品牌保健品利润1亿以上。按照分部估值,辅酶Q10、维生素A及D3因为产品涨价及细分龙头溢价给予估值15倍,品牌保健品按照30倍。根据公司业绩说明会,疫情期间保健品销售不减反增,情况比我们预期的要好,因此将20年EPS略微上调至2.04元,预计公司2020-2022年EPS为2.04、2.35、2.60元,对应PE分别为11.3倍、9.8倍、8.8倍,2020年目标市值200亿,对应目标价格为32.47元,目前股价距离目标价格还有41％左右的空间,维持"强烈推荐"评级。?

   风险提示:市场扩张不及预期、下游需求不及预期、产品价格大幅下降