申万宏源(000166):个人金融提振,自营业务承压-一季点评

申万宏源披露2020年一季报,业绩略好于预期截止于一季度末,公司实现营业收入和利润双增长,优于行业平均,其中营业收入约为77.0亿元(+41.0％),主要由其他业务贡献,同时归母净利润为19.9亿元(+6.7％),稀释后每股收益为0.08元,加权平均净资产收益率为2.36％(-0.27pt),略好于预期。五大业务板块,即经纪、投行、资管、信用和自营等业务的收入贡献占比分别为16.7％、2.5％、3.7％、11.0％和22.0％。

   受益于市场投资活跃,个人金融板块大幅提振同期,A股交易量大幅提升,1月到3月的成交额分别为11.2万亿元(+72％)、19.6万亿元(+123％)、19.0万亿元(+2.7％),大幅提振个人金融板块,其中经纪业务手续费净收入约为12.9亿元(+25.1％),利息净收入约为8.5亿元(+59.4％)。

   一季度大盘持续下滑,自营业务表现承压同期,大盘持续下滑,1月到3月沪深300分别下滑-2.26％、-1.59％和-6.44％,导致公司自营业务表现承压,其中投资收益和公允价值变动合计约为16.9亿元(-22.1％)。同时,其他权益工具投资公允价值变动为-4.6亿元,去年同期为11亿元,同比大幅下滑。

   投资银行和资管业务表现不佳,但潜力仍在同期,公司资产管理业务的净收入约为2.9亿元(-10.6％),投资银行业务净收入约为1.9亿元(-32.1％)。从年初至今,公司股债承销金额分别为181亿元和764亿元,全行业排名第6和第10,潜力充足。

   盈利预测与投资建议预计公司20-22年归母净利润分别为61/70/83亿元(同比+7.3％/14.5％/17.8％),摊薄EPS分别为0.25/0.28/0.33元,当前股价对应动态PE分别为18/16/13倍,给与"增持"评级。

   风险提示货币政策在方向及力度上的变化超出预期