金达威(002626):一季度业绩表现亮眼,生产经营未受疫情不良影响-一季点评

事件:公司4月29日发布2020年第一季度报告,实现营业收入8亿元,同比增长19.14％;实现归母净利润2.17亿元,同比增长65.48％。

   一季度业绩亮眼主要归因于辅酶Q10和维生素产品价格上涨,毛利率水平提高。去年辅酶Q10的价格在第四季度出现大幅反弹,因此全年毛利率比半年报毛利率高9.8％。今年辅酶Q10给客户报价维持550美金/kg高位,公司具备成本优势,毛利率水平将更高。据百川资讯,目前VA市场价510元/kg,今年以来涨幅65％;VD3市场价330元/kg,今年以来涨237％。公司辅酶Q10产能约600吨(市占率约60％以上),VA产能2700吨,VD3产能1000吨,生产经营未受本次疫情的不良影响,可充分受益。

   一季度保健品增长较好,主要由于疫情期间线上渠道的爆发和线下渠道的有效管理。公司在美国的保健品公司未因疫情减产或停工,而且公司的保健品主要通过线上渠道进行销售,疫情期间各大电商平台防疫用品等多个领域都有爆发式增长,因此对公司的产品销售存在带动效应。在线下渠道,即使在疫情期间面对较大的冲击,因为公司的管理团队策略得当,基本保持了业绩的平稳。一季度DRB和Zipfizz两品牌销售较大幅度增长,预计全年表现也较好。

   投资建议:今年金达威辅酶Q10预计利润6亿元以上,维生素A及D3利润6亿以上,品牌保健品利润1亿以上。按照分部估值,辅酶Q10、维生素A及D3因为产品涨价及细分龙头溢价给予估值15倍,品牌保健品按照30倍,目标市值195亿,目标价格为31.65元,目前股价距离目标价格还有57％左右的空间,预计公司2020-2022年EPS为2.01、2.35、2.60元,对应PE分别为10.0倍、8.5倍、7.7倍,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:市场扩张不及预期、下游需求不及预期、产品价格大幅下降